资本市场监管2021聚焦“十四五”目标

日前，2021中国证监会系统工作会议在北京召开。会议在总结2020年工作、分析判断当前形势的基础上，研究部署了2021年资本市场改革、发展和稳定的重点任务。至此，2021年中国资本市场监管有了明确的着力点。业内人士指出，即将推出的综合注册制度将促进中国直接融资比例的提高，进而增强资本市场服务实体经济和创新的能力。

提高直接融资的比例正在进行中

从监管工作会议调整来看，2021年，增加直接融资比重，重点提高资本市场服务实体经济的能力，特别是发挥资本市场对创新驱动发展的战略支撑作用，仍将是各项改革发展任务的重点。

监管工作会议指出，要坚持“制度建设、不干预、零容忍”、市场化法治国际化、“四怕一合力”的原则，深化资本市场改革开放，稳步提高直接融资比重，努力提高资本市场治理能力。其中，首要任务是完善服务创新驱动发展的制度和制度安排，积极服务经济社会发展大局。科学合理维护IPO和再融资常态化，稳定发展交易所债券市场，完善商品和金融期货期权产品体系。完善科技属性评价标准，加强上市公司股东信息披露监管，强化监管和风险防范，坚决防止资本无序扩张。

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者，目前中国宏观经济的整体杠杆率相对较高。长期以来，中国企业严重依赖银行贷款进行间接融资，通过股票市场和债券市场融资的比例仍然很低。与发达市场相比，直接融资比例仍有很大上升空间。为了减轻偿债压力，增加直接融资比例，大力发展资本市场是显而易见的原因。

提高直接融资比例是“十四五”期间资本市场的一项关键任务。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议》指出，要全面实施股票发行登记制度，建立正常的退市机制，提高直接融资比例。风统计显示，2020年a股市场股权融资总规模将达到1.67万亿元，其中IPO融资规模将达到4699.63亿元，创下2010年以来新高。其中，科技创新板达到2226.22亿元，占初始融资规模的一半，也凸显了资本市场对创新的支撑作用。

中国银行研究院指出，股权融资是直接融资的重要组成部分，是市场化资源配置的重中之重，是我国创新驱动型社会发展的主要起点。股权融资不仅可以提高融资效率，拓宽企业融资渠道，还可以分散企业的财务风险。

该机构指出，股权融资在我国社会融资中的比重长期徘徊在较低水平。2019年，非金融企业内资股仅占新增社会融资规模的1.36%。此外，根据世界银行的统计，2018年，美国、日本和中国的股票市值分别占GDP的147.89%、106.90%和45.52%。中国股市市值占GDP的比重不仅低于美国等证券主导国家，也低于日本等传统银行主导国家，一定程度上反映出中国股市支持实体经济发展的功能尚未完全释放。

综合注册制时代即将到来

2021年资本市场的另一个重点任务是综合注册制度，在行业内充满期待。

经过试点和体制改革，全面登记制度的所有条件现已逐步具备。2019年7月22日，科技创新委员会成立，试点登记制度正式落地。截至目前，科技创新板上市公司223家，总市值3.46万亿元。2020年8月24日，创业板改革试点登记制度正式落地。截至目前，已有76家创业板公司完成注册制度下的上市。从科技创新板和创业板的试点经验来看，市场运行平稳，各项制度的创新和完善基本达到了预期目标。

复旦大学海洋国际金融学院教授石东辉告诉记者，推进全面注册制度的关键需要处理好几个关系：一是以信息披露为核心，保证上市公司质量；二是市场化发行上市和二级市场稳定；第三，法律法规的完善和落地是有效的。他指出，综合注册制时代，股市包容性增强，股市头头化趋势明显，上市公司分化、淘汰、整合将加快。

东吴证券指出，注册制有利于提升我国直接融资比例，提高股票发行效率。新股发行登记制度的逐步放松，使中国市场逐渐向成熟的资本市场靠拢。未来的注册制度将与金融工具和退市机制相结合，以提高上市企业质量，优化投资者结构，使国内资本市场充满活力。

面对即将到来的全面注册制时代，中信证券指出，在股权融资方面，预计审核主板的平均时间将从490天缩短到60天。预计5年内a股上市公司总数将达到6000多家，每年IPO从600多家下降到300家，每年退市从不到50家增加到200家。此外，a股行业的结构优化将加快，从而完善估值体系，增强市场弹性。预计a股技术和消费的市值将从40%增长到60%，前5%的大公司市值将从51%增长到70%，机构持股将从22%增长到31%。