近期人民币汇率波动是正常的健康调整

自去年6月初以来，人民币兑美元汇率一直在波动和上升。到今年2月底，人民币汇率比去年5月底升值了10%。3月份人民币汇率走低，回归6.50时代，抹去了当年的涨幅。

此前，有人预测人民币可能会升至6以上。这是一个典型的适应性预期，忽略了两个问题：一是影响汇率涨跌的因素同时存在，影响因素在变化。一定是涨多了就跌，跌多了就涨；第二，汇率快速上涨并不意味着升值压力大，升值预期强，而是汇率灵活，有助于及时释放市场压力，避免预期积累。当时作者说今年人民币汇率可能没有大家预期的那么坚挺。

事实上，年初进入6.40时代后，1月6日至2月底，人民币汇率在6.43-6.50的狭窄区间内波动。3月后，波动在6.50左右。一季度人民币汇率中间价最多升值1.3%，低于去年同期1.7%的最大涨幅。去年第四季度，市场预期整体升值方向。今年前两个月升值和贬值预期交替，3月份转向部分贬值方向，但升值和贬值预期不是很强。

最近人民币汇率回落。一是欧洲疫情出现了第三波感染，市场避险再次出现；第二，美国通胀预期上升，美国国债收益率上升，中美国债收益率趋同；三是接种疫苗加新刺激计划提振美国经济复苏预期，美元指数不跌反涨；第四，提前收紧货币政策的预期上升，以美股为代表的风险资产价格大幅波动，资本外流在新兴市场重现；第五，大国博弈依然激烈，凸显国际环境日益复杂严峻。

这又一次印证了作者的观点，即汇率是一个相对价格，判断汇率走势不仅要看国内，还要看国外会发生什么。在疫情防控常态化的前提下，我国经济社会活动正在加速复苏，但外部因素发生了一些变化。但这仍然是健康正常的调整，反映出人民币汇率已经进入双向波动新常态。

双向波动有助于缓解持续单边升值给国内企业带来的财务压力。从去年6月到今年2月，人民币汇率中间价逐月上涨。以月平均中值价格衡量，企业遭受的潜在最大汇兑损失为4.9%。随着今年2月中值价格环比平均涨幅大幅收窄，3月首次环比下降，今年第一季度潜在汇兑损失收敛至0.7%。

现在市场担心美国债券收益率上升导致的“缩水恐慌”，对新兴市场资本流动的影响可能会进一步扩散。但预计中国将被视为一个影响有限的良好新兴市场，就像2013年美联储(Federal Reserve)大范围释放和退出引发的“收缩恐慌”之初一样。自2015年8月11日汇率改革以来，在收汇为民、还贷集中调整后，中国民间货币错配现象有了很大改善。截至去年年底，不含储备资产的净对外负债为1.21万亿美元，比2015年6月底下降49%。这增强了中国对外经济部门的弹性，提高了国内外汇市场参与者对汇率波动的适应性和容忍度。

3月，国内银行间市场日均即期询价量达到374亿美元，环比增长14%，或者反映当月国内外汇供需缺口扩大。