业绩不及预期 方水晶的市值蒸发了200多亿

7月27日，白酒股延续跌势，刚刚发布白酒股首份半年报的方水晶再次开启一字跌停，收盘报116.26元，股价较近期高点160.57元/股下跌逾27%，市值蒸发逾200亿元。

根据方水晶发布的2021年半年报，公司上半年整体业绩尚可。其中，营业收入为18.4亿元，同比增长128.4%；归属于上市公司股东的净利润3.8亿元，同比增长266.0%。对于上半年整体营收大幅增长，方水晶表示，主要是因为当期业绩增长，以及去年同期疫情导致收入基数相对较低。但从一季报数据来看，二季度亏损达到4200万元，单季度“增收不增利”。

对于二季度业绩，国信证券指出，公司二季度毛利率有所提升，但费用超预期时未能扭亏为盈，盈利表现低于预期。方水晶在公告中表示，为推进公司高端化战略，公司自二季度以来加大了对高端项目的投入，这在一定程度上影响了短期利润。财务报告显示，方水晶上半年销售费用高达5.83亿元，较去年上半年2.94亿的销售费用增长98.37%；与2019年上半年5.41亿元的销售费用相比，销售费用也增长了7.8%。其中，为了增加成本投入，冲击高端市场，其广告推广费用高达4.65亿元。

国信证券表示，公司正处于市场拓展和品牌投入期，成本规划符合长期战略方向。虽然短期开支仍会有一定压力，但随着高端战略的稳步推进，品牌势能将逐步提升，公司盈利结构有望持续改善。从业绩数据来看，加大品牌推广有助于中高档产品的销售。公告显示，1-6月，方水晶中端产品和高端产品分别实现营业收入5400万元和17.81亿元。2020年半年报数据显示，去年方水晶中端产品和高端产品分别实现营业收入2300万元和7.8亿元，收入增速均超过100%。

方水晶表示，下半年将继续打造高端品牌，升级创新产品。营销方面，计划公司部分经销商成立方水晶高端产品销售公司，销售方水晶集合及以上产品，充分调动经销商的积极性。近年来，分销商入股葡萄酒，促进终端销售的这种模式，成为葡萄酒厂商的深度渠道捆绑模式。

机构持仓方面，二季度明星基金经理张坤进一步减持方水晶。截至报告期末，E基金旗下中小基金已不在公司前十大股东名单；泓德睿泽混合基金和泓德战略转型股票基金减持股份数量分别为204.85万股和162.93万股。而汇添富基金旗下的汇添富中市值精选和汇添富消费产业位列前十大股东，分别持有276.59万股和130万股。鹏华CSI白酒指数证券投资基金和招商CSI白酒指数分级证券投资基金也增持。

对于白酒股前景，TF证券表示，下半年仍以次高端为主，建议密切关注中秋国庆前备货和节日期间销售情况。根据郭进证券，次高端葡萄酒不仅在性能上明显优于行业平均水平。