探路者a股综合注册制创业板改革更深入

8月24日，创业板注册制改革完成一年。

过去一年，注册制新上市公司182家，累计募集资金1401.47亿元。截至2021年8月23日，创业板上市公司数量已达1011家，总市值13.15万亿元。

一年来，创业板主要制度规则经受住了市场考验，市场运行平稳，“增量股”改革成效显著。《经济参考报》记者采访的多位专家学者和市场人士表示，创业板改革和注册制试点后，市场生态发生了积极变化，为全市场推行注册制奠定了基础，积累了宝贵经验。

注册制激发创业板新活力

代表创业板市场优质核心资产的创业板指数，在过去一年中呈现出高速增长：2020年，创业板指数上涨64.96%；今年以来，创业板指数在市场动荡中保持上升趋势。截至2021年8月23日，创业板指数年内累计上涨11.04%。

在指数明显上涨的同时，创业板的成交量也持续放大。根据同花顺数据显示，7月下旬以来，创业板成交额占AB股总成交额的数倍，7月30日，创业板成交额达到26.40%，创历史新高。绝对成交额方面，7月20日以来的25个交易日中，有17个交易日创业板成交额超过3000亿元，8月2日创出3675.17亿元的新高。

上海交通大学上海高级金融学院学术副院长、金融学教授洪雁告诉《经济参考报》记者：“创业板注册制改革的实施取得了非常重要的成果。过去一年，创业板上市公司数量大幅增加。创业板过去一年的表现也带动了整个市场指数，实际上给投资者带来了收益，体现了其投资价值。”

统计显示，截至2021年8月20日，1011家公司在创业板的初始募资总额为6595.52亿元；359家公司共实施再融资方案474个，共募集资金4515.44亿元。股权融资总额超万亿元，资金直接投入创新创业，进一步推动新经济发展。

作为注册制下登陆创业板的企业，厦门迪纳科智能科技股份有限公司董事长苗郭栋表示，迪纳科是创业板注册制改革的直接受益者。创业板注册制改革加快了创业板首次公开发行并上市的进程，得益于注册制的公开透明、高效明确的审核机制，以及公司的规范运作和良好业绩。公司在上市过程中，明确了发展方向，完善了公司治理，实现了规范运作的发展过程。

郭进证券总裁助理、郭进证券上海证券承销保荐分公司总经理任鹏表示，创业板改革和注册制试点以来，有效发挥了直接融资作用，为促进科技、资本和实体经济高水平流通作出了积极贡献。复旦大学中国金融法研究所副所长、海洋国际金融学院教授石东辉也表示，创业板试点注册制后，股票发行的数量、节奏和价格由市场决定，有利于形成资本要素从低质低效区向优质高效区流动的机制，引导资本要素向先进生产力集聚。目前创业板上市公司数量已经超过1000家，这既是创业板长期发展的积累，也是注册制改革带来的动能和活力。

注册制改革充满了色彩

设定多元化上市标准，简化发行条件，完善再融资和并购服务体系，优化股权激励政策环境.一系列改革成效显著，注册制理念逐渐深入人心。

注册系统实施后

值得注意的是，创业板在不断优化中不断推进发行定价市场化，IPO发行市盈率出现分化，定价基本面趋势日益明显。机构数据显示，截至2021年8月13日，在创业板注册的IPO平均发行市盈率为28.44倍，其中发行市盈率在40倍以上的企业占14.53%，发行市盈率在20倍以下的企业占35.20%。

中国证券投资银行部董事总经理吕晓峰表示，注册制下IPO制度改革建立了以机构投资者为主要参与者的市场化询价、定价和配售机制，提高了资源配置效率，使机构投资者在定价过程中发挥更大作用，有利于筛选更多有价值的企业。华泰联合证券执行委员会委员、投行业务负责人唐松华表示，从发行定价来看，创业板的市场化定价改革打破了以往新股一刀切的定价模式，不同公司根据所处行业、企业发展等多种因素获得差异化的估值定价水平。

改革后的创业板再融资体系也有效提高了股权融资效率。数据显示，注册制实施以来，截至2021年8月20日，深交所共受理创业板公司再融资申请362宗，已注册生效的再融资申请248宗，拟募资2370.49亿元，其中已实施170宗，实际融资1638.88亿元。

亿纬锂能股份董事会秘书办公室表示，创业板再融资的政策变化有其合理性，特别是在大力推进科技创新、实现新旧动能转换的背景下，有其特殊的历史意义。首先，再融资新规解除了上市公司再融资的一些沉重枷锁，有助于上市公司未来做大做强，进而服务实体经济健康发展；其次，从政策初衷来看，真正的定价权和决策权都交给了市场，降低了固定收益投资的不确定性，增强了投资者参与固定收益投资的积极性，改善了上市公司的生存环境。对于创业板上的科技公司来说，融资方便后，可以增加科研投入，进而增加公司业绩，最终实现科技强国，技术造富。

回望一年来的改革实践，任鹏表示，创业板注册制相关配套制度体系一方面体现了以信息披露为核心的股票发行注册制，提高透明度和真实性，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场；另一方面统筹推进了创业板改革与多层次资本市场体系建设，坚持创业板与其他板块错位发展，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。

为全市场注册制奠定基础

创业板注册制改革正向更深层次迈进。

8月20日，深交所就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》向社会公开征求意见，针对实践中出现的新情况新问题，拟完善高价剔除机制，加强询价报价行为监管。

今年的深交所总经理工作报告指出，将全力维护创业板注册制高质量运行。坚守创业板定位，研究推进未盈利企业上市制度，做好试点总结评估和改进优化，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。充分发挥深市主板和创业板差异化发展优势，提升制度包容性和适应性，支持更多优质公司上市发展。

当前，注册制改革已进入关键推进期。多位市场人士表示，创业板注册制改革为资本市场全面实行注册制奠定基础，积累了重要的经验。

“创业板作为创新成长企业的存量市场，其结合板块特色及优势推进注册制改革，示范效应更为强烈，为注册制推广至其他存量板块积累经验。”国信证券副总裁谌传立说。

严弘表示，创业板进一步深化改革，很重要的一点是市场定价机制和价值发现功能。一方面，需要进一步完善信息披露机制，进一步加大对违法违规行为的惩戒力度，减少或者杜绝在信息披露方面的违法违规行为。另一方面，需要特别关注中介机构的专业能力、合法合规意识，“中介机构在信息披露的合规性，特别是信息披露的准确性、完整性和及时性方面，应该起到一定的监督和引导作用。同时，中介机构在市场定价方面应该具有专业性，定价不合理在某种程度上可能会给上市公司带来损失。从市场的角度来看，中介机构则没有尽到责任。”