宽信用预期升温 信贷供应将会增加

央行等六部门近日召开“金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果全面推进乡村振兴电视电话会议”，全力巩固拓展脱贫攻坚成果全面推进乡村振兴。

结合央行近日召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会，分析人士认为，新一轮宽信用信号将释放，信贷供给即将加剧，加大对科技、制造业、绿色发展、乡村振兴、小微企业、“三农”等重点领域和薄弱环节的支持力度将成为鲜明特色。在这一过程中，广义货币形势将得到巩固，结构性货币政策工具有望发挥主导作用，可预期RRR进一步减持。

宽信用信号释放

央行近日召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会引起了金融界的广泛关注。中国人民银行行长易纲强调，要增强信贷总量增长的稳定性。

分析人士表示，上述会议对保持货币信贷规模合理增长，发挥货币信贷在稳定经济增长中的作用提出了明确要求。多位业内人士表示，这释放了广泛信贷的强烈信号。

“下一阶段，就是在增加信贷供给，促进信贷总量增长的线上。”国泰君安固定收益首席分析师秦涵表示。

事实上，在7月份RRR降息后，市场参与者对宽信用的讨论开始发酵。在近期公布的7月份经济金融数据不及预期的背景下，随着稳增长需求的增加和宏观政策对平衡风险防范和稳增长的重视，作为稳增长手段之一的宽信贷再次被提上日程。

将突出显示结构特征

与往年相比，今年的央行信贷工作座谈会提前了很多。据业内人士透露，这主要是由于信贷政策跨周期调整的需要。跨周期调整突出预见性和有效性，提前研究部署符合逻辑。

在跨周期调整的思路下，研究人员认为，新一轮的宽信贷可能与以往不同。中信证券固定收益研究团队认为，跨周期调整兼顾了中长期经济发展，具有更长远的视角和更灵活的政策。光大证券研究团队表示，当前政策设计具有中长期视角，特别是今年与明年的政策衔接需要稳定，防止政策“松与紧”。与“强干预、强药物”相比，跨周期调节在“早干预、重调理”方面更为突出，不搞“大水漫灌”。

系统性信贷扩张也面临着防范风险的约束。在高质量发展阶段，“城市投资型房地产模式”应该淡出，对这两个领域的调控政策放松不应抱有幻想。中泰证券固定收益首席分析师周悦认为，新一轮宽信用将呈现结构性特征。

“要坚持推进信贷结构调整，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，让更多资金流向技术创新和绿色发展，更多流向中小企业、个体工商户、新型农业经营主体。”今年央行信贷工作座谈会的相关要求和部署，体现了结构性宽信贷的精神。

分析人士预计，城市投资、房地产领域的“紧”将与科技、制造业、小微企业、“三农”、乡村振兴等领域的“松”并存，这将是新一轮宽信贷的鲜明特征。

近年来，监管部门高度重视货币信贷政策的结构性导向作用，加大对经济社会重点领域和薄弱环节的支持力度。六月，中央银行和其他机构

央行等六部门视频会议指出，要利用再融资再贴现、存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供金融支持。分析人士指出，宽货币是宽信贷的必要条件，预计结构性货币信贷政策工具将在促进结构性宽信贷方面发挥主导作用。

在宽信用的前几个阶段，宽货币从未缺席。“广贷需要什么条件？首先，我们必须配合货币政策，放松货币政策，降低利率。当资金利率较低，无风险利率下降时，自然会对银行配置更多的信贷资产起到引导作用，即宽货币往往是宽信贷的必要条件。”红塔证券研究所所长、首席经济学家李麒麟说。

央行曾分析，商业银行的信贷供给受流动性、利率、资本等约束。从流动性和利率两个维度来看，保持货币宽松有助于缓解信贷供应的约束。近期，随着地方债券加速发行吸收流动性，央行通过公开市场操作和国库现金存款操作及时释放资金，显示出对流动性的关怀。

分析人士表示，近年来，结构性货币政策工具在支持经济社会重点领域和薄弱环节方面的作用越来越受到重视。比如，今年以来，央行持续利用支农支小再融资，引导地方法人金融机构扩大乡村振兴信贷供给，延伸扶贫再融资，支持巩固脱贫成果。

本次视频会议除了要求用好再融资和再贴现工具外，还特别提到了存款准备金率工具的使用。这意味着在宽信用的过程中，很有可能再次降低RRR。