部分问题明显完善新股询价新规

10月10日，中咨科技、科达、于慧医药均宣布首次公开发行股票并在科创板上市，其发行价格和投资者报价也一并披露。

记者注意到，新股询价新规9月18日起实施已有三周多时间。截至目前，科创板已有4个IPO项目完成询价定价。业内人士表示，从四个IPO项目来看，买方内部博弈加强，有效报价范围扩大，报价进一步分散。此前，新股询价中的一些问题已得到明显改善，询价制度的调整已初见成效。

　　报价进一步分散

上交所网站数据显示，截至10月10日，自9月19日以来，科创板已有10家公司发布初步询价公告。这10家公司均表示，排除在外的拟购买金额不低于所有符合条件的线下投资者拟购买总额的1%。截至目前，科创板共有“高铁电气、中咨科技、科达、于慧医药”4个IPO项目已完成询价定价。

根据以上四种报价，报价更加分散，有效报价范围扩大。9月28日，剔除最高报价1%后，按新规首次询价的高铁电气有效报价区间高于4个数字中的较低者(即剔除最高报价后线下投资者剩余报价中值和加权平均值中的较低者，公募、社保基金、养老金剩余报价中值和加权平均值中的较低者)，区间为7.18元/股至8.00元/股，有效报价区间宽度约11%；9月30日，科技、科达、于慧医药有效报价区间进一步扩大至20%至40%。询价制度修订前，IPO询价入围报价最高价与最低价的差距往往只有几毛钱，区间宽度不足1%。

从投资者入围情况来看，4个单体项目入围比例为31%至87%，低于规则调整前，买家内部博弈加强。值得一提的是，记者注意到，在高铁电气项目中，报价集中在大量7.14元、7.15元的配售对象上(约占25%)，因报价低于发行价而未入围，而分配给入围报价配售对象的新股数量大幅增加，进一步加强了以下三个单项项目买方之间的内部博弈，进一步分散了报价。

从定价情况来看，首单高铁电气发行价为7.18元/股(发行市盈率为20.29倍)，较线下投资者报出的“四个数字中较低者”高出0.08元(超出幅度为1.13%)。3后续订单报价中心有所增加，最终定价未超过线下投资者报价的“四个数字中的较低者”，1个订单较“四个数字中的较低者”下调0.01元。

业内人士认为，在实践中，如果公司发行价格超过“四个价值”，即较低的价值，则是市场化发行的一大进步，证明新股定价新规取得了显著成效。报价进一步分散，有效报价范围扩大，意味着之前被诟病的“组团投标”现象明显改善。

　　完善制度和加强监管双管齐下

查询机制作为注册制改革的重要环节，备受市场关注。从过去的改革实践来看，没有完善的制度，只有最适合的制度。一位资深专家早前告诉记者，从目前的环境来看，卖方机构的定价能力和买方机构的自主研究能力都有待提高。在市场博弈的过程中，机构的声誉评价体系逐渐完善。注册制改革下的查询系统必须“将高价格拒绝率由‘不低于10%’调整为‘不高于3%’，有利于缓解投资者拒绝独立报价的心理顾虑，引导其进行独立研究和参与；取消定价突破“四数中较低者”时延迟发行的要求，有效拓展了发行人定价的决策空间，有利于促进买卖双方博弈回归均衡。同时，线下投资者做空上市的比例下降，也打破了市场现有的买方报价联盟，有利于加强买方内部博弈。”上述专家指出。

与此同时，市场主体提出，在完善基础制度建设的同时，必须加强自律监管，监管要“硬”，对一些触及规则底线、挑战监管的行为要从重处罚，确保制度在正确的通道上运行。