9月社会融资增速创新 预计RRR将在低年份下调

中国人民银行13日发布的金融统计数据显示，前三季度社会融资规模增量合计24.75万亿元，比去年同期减少4.87万亿元，比2019年同期增加4.14万亿元。

业内人士表示，由于去年基数效用较高，今年财务数据增速有望放缓，但三季度明显走弱仍超出预期。四季度央行可能大概率实施RRR降准，支持宏观经济，金融数据有望从10月开始同步复苏进程。

9月金融数据仍弱社融同比增速创新低

数据显示，9月社会融资规模增加2.9万亿元，人民币贷款增加1.66万亿元，同比减少2327亿元。9月末，M2同比增长8.3%，比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点。

东方金城首席宏观分析师王庆认为，9月信贷需求不足是金融数据疲软的主要原因。9月金融数据基本触底本轮“紧信用”进程，信贷、社会福利、M2增速有望从10月开始进入同步回升过程。未来金融对实体经济的支持将主要取决于国内外宏观经济走势。王庆预计，四季度RRR降准、再融资再贴现、中期贷款便利化(MLF)操作等政策工具将有发挥空间，央行再次降准RRR的可能性在增加。

英国证券研究所所长郑厚成也告诉记者，由于9月社会金融增速创下2003年12月有数据记录以来新低，叠加M2同比处于历史低位，18个月后制造业PMI跌破门槛，预计短期内央行将高概率重启RRR降息，提振M2和社会金融增速，进而支撑宏观经济。

民生银行首席研究员文彬表示，本月社会融资同比减少，主要是因为表内贷款、表外融资、政府债券小幅增加，这不仅是去年基数较高的结果，也反映了有效需求疲软。文彬表示，本月新增贷款规模同比下降，反映出实体经济融资需求依然不畅。总体而言，货币供应量和信贷扩张处于见底阶段。

M1加速回落M2小幅抬升

9月末，M2同比增长8.3%，比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点。M1同比增长3.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.5和4.4个百分点。

根据同比增速较慢的M2数据，中国银行研究院研究员梁思对记者表示，一方面，金融机构贷款特别是中长期贷款同比减少，导致创造的存款额下降。前三季度新增存款16.61万亿元，同比减少1.54万亿元。另一方面，财政支出明显放缓，拖累了M2的增长率。前三季度财政存款增加1.21万亿元，同比多增5822亿元。财政存款的增加不仅给流动性带来“抽水”效应，还导致企业和居民存款同步下降，从而抑制了M2增速的提高。

开源证券首席经济学家赵伟表示，M1 9月数据创20个月新低，其下滑可能与企业需求低迷、房地产销售下滑有关。M2小幅上涨主要是居民和非银行存款支撑；但财政存款同比减少，意味着财政支出仍然缓慢。

王庆还告诉记者，M1 9月份同比增速继续以较快速度下滑，主要是当月楼市明显降温所致。历史数据表明展望未来，考虑到近期有关部委密集召开经济形势分析会，一系列稳供、稳价、稳增长措施已经或即将出台，文彬建议，下一阶段宏观政策要跨期调整，同时要继续加大对实体经济的金融支持，特别是加大对普惠金融、绿色金融、科技金融、中小企业等重点领域和薄弱环节的结构性支持。且新增贷款规模有望加快。

根据郑厚成的预测，从10月份的经济数据、历年中共中央政治局会议时间、美联储引入Taper的节奏以及11月MLF到期来看，RRR减持的时机将在11月15日之前。