证监会:实行注册制必须立足国情和市场条件

中国证监会主席易会满10月20日在2021金融街论坛年会上发表主旨演讲，强调要稳步推进注册制改革，助力经济金融良性循环。注册制的实施必须基于国情和市场条件，而不是简单地搞“拿来主义”。加强对特定敏感领域融资并购的严格监管，减少风险溢出，希望相关方同步建立责任机制和制度，防止资本无序扩张。坚持科技创新板“硬科技”定位，规范创业板服务成长型创新创业企业定位，防止板块套利。进一步完善全链条发行监管机制和全流程监管平衡机制，扎实稳妥做好全市场注册制改革准备，确保此次重大改革稳中有进、影响深远。

关于促进债券市场健康发展，易会满强调，要加快完善与债券发行注册制相匹配的法律制度环境，从源头上坚决遏制过度发债融资，加强债券市场统一执法，稳妥处置债券市场违约风险。

稳步推进注册制改革

易会满表示，注册制改革是完善要素资源市场化配置体系的重大改革，也是发展直接融资特别是股权融资的关键举措。以下几点需要深入思考和把握，为全市场积极推行注册制创造条件。

一是要充分尊重注册制的基本内涵，借鉴国际最佳做法，体现中国特色和发展阶段特点。证监会一直强调，注册制并不意味着放松审核要求。必须严格控制信息披露的真实性、准确性和完整性，从源头上提高上市公司质量。始终强调要督促中介机构提高履职能力；一直强调一二级市场要适度均衡。中国资本市场成立才31年，还处于初级发展阶段。实行注册制必须立足国情和市场条件，而不是简单搞“拿来主义”，这是建设中国特色现代资本市场的根本出发点。

第二，必须深刻认识资本的“二重性”，严格控制资本市场的进入。在注册制改革过程中，必须更加注重资本的规范引导，趋利避害，加强对特定敏感领域融资并购的严格监管，降低风险溢出。同时，希望相关各方同步建立防止资本无序扩张的责任机制和制度，协调好过程和结果，推进行业监管壁垒，实现行业规范与行业发展同步，“有序”发展，“无序”管控，共同推动各项资本规范健康发展。

坚持科技创新板“硬科技”定位，规范创业板服务成长型创新创业企业的定位，防范板块套利，是注册制改革的重点内容。而科创板创业板主动退出的企业有245家，其中很多是由于板块定位问题，这暴露出部分保荐人在发展理念、政策把握、内控等方面存在差距，片面追求数量和规模，质量控制跟不上。

三是要充分发挥各方合力，营造良好的资本市场生态。营造良好的市场生态，做好事需要很长时间。希望大家齐心协力，共同推动和完善资本市场新格局

易会满指出，近年来，证监会进一步明确了科创板和创业板市场的服务定位，合并深市主板和中小板，完善差异化制度安排；设立新三板精选层，推出转让机制，股权融资呈现加速发展态势。近五年来，IPO和再融资总额超过5.5万亿元，上市公司M&A交易额达到11.2万亿元。中国已经成为世界第二大M&A市场。强化私募股权基金本源支持创新，私募股权和风险投资基金累计投资非上市公司超过8万亿元。

关于深化新三板改革、设立北京证券交易所、打造服务创新型中小企业主阵地等问题，易会满表示，要坚持系统观念，做好系统、企业、市场的扎实细致准备，把大事稳好、好事办好。一是着力服务中小企业。始终坚持服务中小企业的市场导向，进一步突出“更早、更小、更新”，更好地体现北交所错位化、特色化发展。二是牢牢把握支撑创新发展的关键。围绕创新型中小企业发展需求，积极构建适合中小企业特点的基础制度体系，同步试点注册制，不断增强制度的包容性和包容性，推动形成科技、创新、资本的集聚效应。第三，始终着力打造“主阵地”。北交所是“龙头”，新三板的创新层和基础层是基础。要充分发挥北交所的“引领者”策动和“反馈者”作用，不断工作强化创新层和基础层。同时，加强与沪深交易所和区域股权市场的互联互通，加快完善服务中小企业的全链条体系，形成中小企业渐进式成长路径和良好的多层次市场发展生态。

健全多层次股权市场体系

易曼指出，过去5年，交易所债券市场累计发行规模约34万亿元。其中，非金融类公司债券规模达13.3万亿元，占公司债券总额的72%；融资净额8.8万亿元，占同期社会融资规模增量的5%。目前，交易所债券市场总体稳定，违约率保持在1%左右的较低水平，但也存在不少风险和挑战。

“债券市场高质量发展需要推动形成各方负责、市场约束有效的制度环境和良好生态。”他表示，要补齐服务短板，进一步突出创新点。要继续坚持“两个毫不动摇”的方针，促进民营企业和中小企业发行债券的可得性和便利性。稳健的步伐扩大“双创”债、绿色债等发行规模。加快推进基础设施REITs试点，助力形成存量资产和新增投资的良性循环。

要加快完善与债券发行注册制相配套的法治制度环境。着眼于构建制度健全、竞争有序、透明开放的多层次债券市场体系，与相关部门一道，积极推动制定公司债券监管条例，健全分类趋同、规则统一的法律制度安排。规范公司信用类债券发行定价机制，提升信息披露监管有效性，深化债券市场基础设施互联互通。

要坚决从源头遏制过度发债融资。一方面，建立完善跨市场信息共享制度，聚焦控制发行人综合负债水平，健全有效的债券融资约束机制，防止“高杠杆”过度融资。另一方面，进一步压实中介机构责任，完善债券承销、评级等业务执业规范，督促端正发展理念，提升执业质量。

要加强债券市场统一执法。证监会将落实“零容忍”要求，不断完善统一执法机制安排，严厉打击欺诈发行、虚假信息披露、“逃废债”等违法违规行为，净化市场生态。

要稳妥处置债券市场违约风险。区分增量与存量，区分一般公司债与城投债，区分短期流动性困难与持续经营能力丧失，分类采取措施，精准拆弹，突出重点，抓早抓实，切实维护债券市场平稳运行。同时，通过提升违约债券转让效率、优化上市公司债转股实施渠道、完善债券违约司法救济渠道等方式，进一步健全市场化法治化违约处置机制。