逆回购操作频繁大放量 短期减持 预期降温

随着季度纳税和地方债发行“双高峰”的到来，央行短期资金投入进一步加大。10月25日，央行开展了为期7天的2000亿元逆回购操作，操作量较前一次翻了一番，净投放1900亿元。

据业内人士分析，央行及时加大公开市场操作力度，表现出了谨慎。但短期内RRR减持的可能性降低，流动性保持合理充裕、不亏不溢的态度进一步彰显。

逆回购操作量创9个月新高

最近，公开市场的逆回购交易量频繁增加。继9月中下旬连续10个工作日1000亿元逆回购操作后，央行逆回购操作规模从10月20日再次上升至1000亿元，截至22日，连续3天开展7天1000亿元逆回购操作。

10月25日，央行进一步加大逆回购操作。当日，公开市场7天逆回购操作规模达2000亿元，创近9个月历史新高。对冲100亿元后，央行实现净投放1900亿元。20日以来的4个工作日，央行累计开展逆回购操作5000亿元，实现净投放4600亿元。

此前，央行选择将10月到期的5000亿元中期贷款工具(MLF)展期同样金额。与此同时，市场猜测的“二次RRR减持”尚未落地。在释放增量流动性方面，央行逆回购是主要工具。

适时发力对冲“双高峰”

央行公告指出，9月中下旬逆回购操作较重，旨在维护季末流动性稳定。本次逆回购操作再次增加，是为了对冲纳税期限、政府债券发行支付等因素的影响。

十月一直是一个纳税的大月份。由于节假日的影响，10月的税收征收期延长至26日。根据以往的经验，本周是季度纳税期的高峰期。

同时，自上周以来，地方债券发行步伐明显加快。据统计，上周地方债发行3263.5亿元，是前一周的3.2倍。本周地方债券计划发行量进一步增至4083.15亿元，创下今年以来单周计划发行量新高。

业内人士认为，纳税和地方债券发行“双高峰”的到来，可能会对短期流动性供需产生一定影响。在此背景下，央行从20日开始增加逆回购操作，体现了流动性操作的前瞻性和灵活性，以及保持流动性合理充裕的态度。

自20日央行加大短期资本投入以来，市场资本已回归平稳宽松态势。25日，货币市场利率涨跌互现，整体波动不大。其中，存款机构隔夜质押式回购利率DR001下降5个基点至1.61%，代表性7天期质押式回购利率DR007上升21个基点至2.19%。

据业内人士判断，纳税期引起的风波还会持续几天。此外，前期推出的逆回购将陆续到期，央行可能会在月底前以更大强度维持公开市场操作。

不降准不意味着收紧

有分析认为，央行持续大规模公开市场操作，意味着短期内RRR减持基本无望。

7月RRR降息后，市场一度对央行继续降息RRR抱有很高的期望。但“十一五”后，大量央行逆回购，MLF在月中到期，促使市场机构修正这一预期。根据CICC固定收益研究团队最近进行的一项市场调查，超过60%的投资者认为RRR今年不会再次下调。

在第三届世界金融统计新闻发布会上

分析师指出，RRR减持并不意味着放松，也不意味着收紧。今年以来，“保持合理充裕的流动性，防止市场出现资金短缺，坚决不搞大水漫灌，防止市场资金外溢”和“引导市场利率围绕政策利率上下波动”的政策取向得到大力实施，这一特征有望保持。虽然11月份会有大规模的MLF到期和政府债券发行，但资金波动较大的可能性不大。预计DR007将继续围绕逆回购操作利率波动。