注册制改革释放活力 市场生态焕发生机

支持科技创新的示范效应初步显现，机构改革“试验田”作用充分发挥，市场运行总体保持稳定，市场活力进一步激发，各方获得感明显增强.从科创板“试验田”的开启，到创业板“增量股”改革同步推进，注册制改革成功走出“前两步”，取得重要阶段性成果。

专家认为，科创板和创业板注册制试点的成功实践，为在全市场稳步推进注册制改革奠定了坚实基础。随着渐进式改革和股份制改革的稳步推进，注册制改革进入了一个由点到面的关键时期。稳定注册制改革关键“第三步”，需要继续稳步推进，脚踏实地做好各项准备，在深入总结试点经验的基础上，完善符合我国国情和市场特点的注册制框架。

市场活力迸发 改革效果符合预期

作为本轮资本市场全面深化改革的“牛鼻子”工程，注册制改革试点已实施两年多。两年多来，注册制改革稳步推进，力度大、有序有效，已成为市场参与者的普遍经验。以创业板改革和注册制试点为例，各方评价注册制下的创业板充满了新的面貌和活力，市场各方感觉越来越强。

注册创业板专注服务“三创四新”，产业集聚效应明显。记者了解到，创业板注册制实施以来，其重点服务战略性新兴产业和高新技术产业。截至11月5日，创业板注册上市公司226家，其中高新技术企业195家，占比86%。创业板注册公司分布在41个行业，排名前五的行业(计算机、通信及其他电子设备制造、特种设备制造、通用设备制造、化工原料及化学品制造、专业技术服务)占41%。“注册制下，科技创新企业集聚效应越来越明显，创新资本和产业周期不断加速。在多层次资本市场体系中，服务科技创新的板块日益丰富、交错发展，为不同发展阶段的科技企业提供了相应的投融资支持，资本市场服务科技创新的能力显著增强。”南开大学金融发展研究所所长田说。

在注册创业板下，结构性变化被深度解读，机构投资者持仓和交易占比不断提升。武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，注册制改革提高了资本市场的包容性。随着越来越多的非传统股权结构和商业模式的企业上市，中小投资者借助专业机构的需求也越来越大。更加市场化的制度安排也需要专业的投资力量来适应。

在注册创业板下，市场活力进一步激发，服务创新成效显著。创业板改革试点注册制支持上市公司持续加大研发投入；d .通过设定多元化上市标准、简化发行条件、改善再融资和并购等方式进行投资，实现创新发展；a、重组服务体系，优化股权激励政策环境。目前，创业板注册公司拥有与其主营业务相关的核心专利技术约1.5万项。

注册制下，创业板业绩不断优化，市场各方的获得感明显增强。前三季度，创业板公司实现平均营业收入17.71亿元，同比增长26.02%；平均净利润1.6亿元，同比增长10.67%，当代安普瑞斯科技有限公司、志飞生物、亿纬锂能等188家公司同比增长超过100%。亿纬锂能公司秘书长办公室负责人对记者表示，创业板改革和试点注册制更加多元化、普惠性的制度设计更有利于企业成长，创业板引入再融资制度，特别是“小而快”的私募机制，将进一步提高再融资效率。“在资本市场的大力助力下，公司上市以来经营业绩保持持续稳健发展，综合实力明显提升。”负责人说。

制度持续完善 改革势能不断积蓄

注册制改革在取得突破性进展的同时，也面临一些新情况、新挑战。“通过三年试点，我们越来越深刻地认识到，注册制改革是一个不断发现问题、解决问题的过程，也是一个在实践中不断深化认识、探索完善的过程。”中国证监会市场司司长李表示，中国证监会对发行定价、中介机构责任等注册制相关规章制度进行了多项细化和完善。

事实上，注册制改革一直在优化和完善，改革的势能不断积累，现在已经进入了一个由点到面的关键阶段。

比如针对IPO市场出现的“玩新花样”等新问题，监管部门先后优化了《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》等规则，强制提高了机构博弈能力和定价效率，促进了市场报价集中度的降低。

华泰证券执行委员会委员张磊表示，“从实际效果来看，新规实施后，询价机构报价更加理性，新股定价更加合理，集团报价明显提升，市场化程度明显提升。”

再比如，针对保荐人“带病闯关”“故意撤单”的情况，监管部门出台了《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》等规章制度，强制保荐人主动履职，强化职业道德。

“注册制下，对中介人的执业要求大大提高。”中信证券董事长张友军表示，在保荐机构的责任方面，保荐机构要在项目筛选、尽职调查、信息披露、持续监管、质量控制核心、估值定价等各个方面完善执业标准。保荐人在推荐“实体公司”的基础上，应多推荐“好公司”，回归价值发现、资产定价、信息服务的功能定位，提升执业和服务能力。

通过制度的不断完善，市场各项功能得到充分发挥，突出表现为IPO定价市场化程度大幅提升，多层次市场板块结构和功能更加完善，优胜劣汰的市场生态加速形成，保荐人素质不断提升。

坚持稳中求进 走稳关键“第三步”

“科创板、创业板试点注册制相继成功落地，取得了重要阶段性成果。总的看，改革达到了预期目标。”在近期举行的2021金融街论坛年会上，证监会主席易会满回顾过去两年多的注册制改革时如是说。

按照证监会关于注册制改革从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”总体布局，前两步改革已经成功落地实施，注册制改革进入关键的“第三步”。业内人士认为，应扎实稳妥做好在全市场推进注册制改革的各项准备工作，确保改革行稳致远。

为全市场推行注册制积极创造条件，易会满提出“四个必须”，即必须全面坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征；必须深刻认识资本的“双重性”，严把资本市场“入口关”；必须充分发挥各方合力，创造资本市场良好生态；必须坚持刀刃向内，推动监管系统能力全面提升。

市场也已形成共识。“在全市场推行注册制，应该坚持稳中求进，要在深入总结试点经验基础上，完善符合我国国情和市场特点的注册制框架，持续推进监管职能转变，不断明确中介机构职责，加大违法违规行为惩戒，有效建立权责清单制度，使资本市场制度体系更加成熟定型。”中信建投证券投行委委员、董事总经理李波说。