挖掘北交所股票:私募偏好“另类估值”

自北交所开市以来，上市公司股价大幅波动、业绩显著分化成为首周的突出特征。多家私募机构表示，与a股主板市场相比，考虑到北交所个股的“高波动性”和“高分割性”，专业化的深度投资研究更是不可或缺。

此外，市盈率等传统估值方法可能不适合北交所，北交所一般处于快速增长期。PEG指数(市盈率相对于利润增长率)、PS指数(市盈率)甚至通过研发进行企业价值评估；d费用被许多重视长期投资回报的私募股权机构广泛采用。

“高波动性”叠加“高分化性”

中证金牛市场数据显示，周一以来，北交所股价大幅波动，不同个股表现高度分化。截至周四(11月18日)收盘，在未停牌的78只股票中，本周上涨超过50%的有7只，下跌超过20%的有9只。在股价波动方面，78只股票中有25只本周经历了超过30%的幅度。

昌黎资产董事长包晓辉表示，首批北交所上市公司中“专精特新”企业多达17家，通过资本市场的发展和市值的长期增长，为创新型中小企业提供了新的机遇。虽然首批股票长期基本面前景总体良好，但上市后股价表现仍是“两天冰火两重天”，其中首个交易日股价波动差异最为突出。“这种股价高度分化的现象，恰恰反映了各类合格投资者对北交所股票的专业化深度研究，这也是机构投资者投资北交所上市公司达成的共识。”

从资金偏好来看，本周以来78只个股换手率的显著差异，也造成了个股活跃度和波动幅度的较大差异。根据金牛座的市场数据，78只股票中，换手率最高的股票在4天内达到184.02%，换手率最低的股票达到3.51%。即使扣除10只新股，4个交易日内第一只和最后一只股票的累计换手率也大不相同。

域资本研究总监徐俊哲表示，北交所上市公司波动幅度为30%，股价波动幅度明显高于主板。北交所对投资者准入设置了较高的条件，也使得市场参与者以机构投资者和高净值、经验丰富的个人投资者为主，导致上市初期不同质地的上市公司股价表现和成交量出现明显分化。这种分化，一方面可能成为常态，另一方面也有利于上市公司的价值发现和价格回报。

另类估值大行其道

从具体策略来看，奶酪基金基金经理庄洪东表示，本周以来，北交所10只新股的股价表现较新三板精选层转移的其他“老股”更为突出，但无论是“老股”还是新股，股价的长期表现都将受到企业基本面的驱动。护城河宽、经营数据乐观的企业，显然对资本的长期吸引力会更高。

从具体估值方法来看，庄宏东表示，北交所的首发股票大多属于景气度高的行业，行业发展空间普遍较大。在企业有足够成长空间的前提下，投资者在研究个股基本面和估值时，可以重点关注PEG指标。“特别是第一批股票整体市盈率估值普遍处于较高水平。一旦企业业绩增长达不到预期，很可能会出现“杀估值”的情况。

此外，对于进入市场初期且风险承受能力相对较低的个人投资者，徐俊哲建议可以通过可投资北交所的公募基金参与投资。包晓辉表示，能够投资北京证券交易所股票、具有较强资产配置能力的“固定收益”基金产品和混合型战略基金产品，值得有兴趣投资北京证券交易所的普通市民关注。