保险行业在这一年中出现下滑 第二机构的研究热情降到了冰点

距离2022年还有5个交易日，保险股年内“绝地反弹”的概率愈发渺茫。数据显示，截至今年12月26日，保险板块(申万二级分类)下跌39.5%，在a股市场所有板块中排名第二。

随着保险板块的大幅下跌，各种投资机构不再调查保险股。根据东方财富Chioce的数据显示，截至今年12月26日，机构对保险股的调查非常冷清，这在过去几年是罕见的。相比之下，年内各机构对其他a股股票的调查总数达到23.2万次，迈瑞医疗被各机构调查3040次。

虽然机构研究热情已经降至冰点，但外资机构在12月份开始逆势加仓部分保险股，涨幅不小。沪股通数据显示，截至12月26日，境外投资者在中国人寿(行业简称“中国人寿”)和新中国人寿(行业简称“新华”)的持股较11月30日分别增长18%和22%，在平安(行业简称“平安”)的持股增长13%。

机构调研热情跌至冰点

调研是机构投资前的常规操作，调研的频率也是上市公司市场知名度的重要体现。从保险股的角度来看，今年机构对他们的研究没有热情，这是近年来罕见的。甚至在保险业受疫情影响较大的2020年，申万宏源、TF证券等11家机构对保险股进行了调研。

在机构纷纷“逃离”保险股的背后，保险行业的增长长期停滞。根据上市保险公司披露的最新数据，前11个月前五大a股上市保险公司累计保费收入合计2.31万亿元，同比微降0.62个百分点。其中，中国人寿、PICC、平安、中国太保、新中国人寿保费收入分别增长1.2%、2.2%、-5.2%、0.8%、1.7%。

持续的低保费是保险业“内外交困”的结果。对内，经过多年的粗放式发展，行业内供需错配问题日益突出。对外，受新冠肺炎疫情影响，国内经济增速放缓，居民保险需求大幅下降。

业内人士认为，早在2018年，保险行业就经历了增长拐点。2018年后，寿险保费增速开始放缓。为曾寿险公司创造了最重要的新单价值的年金产品和大病保险产品，近三年都在走下坡路。高价值终身年金保险已基本消失于市场，销售年金的周期越来越短，大病保险也因竞争激烈而增长乏力。

今年，在疫情、监管趋严、宏观经济增速放缓等因素叠加影响下，保险业各种深层次问题开始“显性化”。

新中国人寿总裁李全表示，“本质上，过去保险业的高增长得益于经济高增长下高人口红利政策的有力引导。”在实践层面，目前的困境也是由于过去行业的粗放经营，缺乏防范和早期变革。

CPIC党委副书记、常务副总经理王广健认为，近年来，寿险业务发展环境发生了显著变化：人口红利逐渐消退，监管政策密集出台，线上消费蓬勃发展，客户意识日益觉醒。在市场的深刻变化下，传统的人力驱动、产品驱动、竞争驱动的保险业模式面临着可持续发展的困境。高员工增加、高价值产品和高投入产出效率越来越不可持续。

从更微观的角度来看，保险业的产品体系和营销模式也存在诸多发展难点。前不久，19位专家学者受邀参加了在中国保险学院举办的研讨会，不少专家指出了行业发展的两大弊端：一是产品同质化。目前银行保险渠道中，超过85%的业务来自于增量全寿险，产品保障功能和特点基本一致；个人保险渠道中，大部分公司在“开门红”期间专注于快速回报年金，10年内基本完成回报。第二，粗放的营销模式存在很多问题。销售团队是由各种评估和利益所牵引，只要有利益就销售产品。服务往往是一种促销和获取客户的手段，导致整个行业不分青红皂白地挖客户，误导性销售长期无法根治。销售人员专业水平低，平均收入低，新人没有经过专业培训，由于掌握保险知识和行业知识，很难为客户提供专业服务。

保险股到抄底的时候了吗？

虽然12月以来，部分外资机构开始逆势“抄底”保险股，但需要提醒投资者的是，从上市保险公司基本面来看，无论是负债端还是投资端都没有明显好转迹象。比如从行业保费占比最高的寿险业务来看，11月份，前五大a股保险公司的寿险保费同比微增1.2%，但环比下降8.8%。此外，利率下行趋势明显，持续打压保险行业投资端。

不少券商机构将行业目前的发展阶段定性为“触底阶段”，即目前行业保费增速和保险股估值均处于历史底部，但保险股在现阶段能否触底仍需进一步观察。例如，平安证券发布的《保险业年度战略报告》显示，尽管资产端压力释放缓慢，但负债端修复速度相对缓慢，投资者仍需警惕权益市场大幅波动、宏观经济修复不及预期、房地产公司信用风险暴露增加、寿险转型慢于预期、利率低于预期、到期资产和新资产配置压力等诸多风险点。

说起来容易做起来难。由于行业溢价增速持续低迷，行业内对各种弊病的讨论增多，核心问题日益清晰。然而，摆脱各种弊病并不容易，这不仅需要保险企业改革的决心和毅力，还需要时间。

许多保险公司高管认为，行业可能需要几年时间才能走出低谷并成功转型。