资本市场是创新创业的沃土

北方证券交易所的建立、特别代表诉讼制度的落地和外资流入的增加.今年以来，面对新冠肺炎疫情等艰巨挑战，资本市场改革开放步伐进一步加快，市场基础制度不断完善，市场生态不断优化，创新活力加快，为稳定宏观经济市场、支撑经济高质量发展作出了贡献。

当前，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击和预期弱化的三重压力，这就要求资本市场更加主动。专家认为，资本市场要以全市场注册制改革为导向，进一步畅通科技、资本和实体经济流通，不断提高服务经济高质量发展的质量和效率。

市场活力进一步激发

作为拓宽资本市场入口、提高直接融资比重的重要抓手，注册制改革备受关注。继科创板、创业板注册制试点并顺利运行后，今年注册制改革又取得重大进展：北交所建立并同步试点注册制。注册“试验田”持续扩大，市场容量和质量稳步提升，市场活力进一步激发。

Flush iFinD统计显示，截至2021年12月20日，共有380家公司在注册制下登陆科创板，总市值约5.76万亿元。23家公司登陆创业板，总市值约2.33万亿元；82家公司登陆北交所，总市值约2550亿元。注册制不断扩大，有效提高了资本市场的覆盖面和容忍度，加快通过直接融资滋润实体经济。

同时，一年来，与注册制改革相配套的退出机制、发行交易、投资者适当性管理等基础制度不断建立完善，为支持优质企业成长埋下了沃土。

“资本市场资源配置效率不断提高。”招商基金研究部首席经济学家李湛表示，IPO定价机制完善，IPO价格更能反映企业实际价值，价格发现效率显著提升。优质公司股更受欢迎，“壳值”逐渐减少，“炒差”“炒新”现象日益减少。常态化退市制度不断推进。今年有20多家a股公司退市，比往年多，优胜劣汰效果显著。

经过多年的准备，中国现在已经具备了全面推行注册制的条件。近日，中央经济工作会议明确，要全面推行股票发行注册制。随着未来注册制改革的加快，预计将有越来越多的实体企业登陆a股市场。

“全面推行注册制，需要从三个方面着力，补齐不足。”李湛建议，首先要建立规范、规范、严格的信息披露制度，提高质量控制水平。其次，要切实保护投资者权益，压实上市公司、中介机构和利益相关者的责任，落实“代表诉讼”和“预付款”制度，确保投资者能够有效获得补偿。最后，要加快建立与注册制相一致的常态化退市机制。

投资者保护网越来越严密。出台刑法修正案(XI)和《关于依法从严打击证券违法活动的意见》等。为保护投资者合法权益提供了坚实的法律保障；在康美医药案一审判决中，成功实施特别代表人诉讼制度，上市公司违法违规成本大幅增加，投资者权益保护取得新突破。

防止资本无序扩张初见成效。针对部分平台企业野蛮生长、无序扩张的情况，相关监管部门加大反垄断监管力度，依法查处平台企业垄断和不正当竞争行为，推动市场公平竞争秩序稳步改善。“一系列改革措施及时落实，有效改善和稳定了市场预期，基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的资本市场生态正在形成。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

随着注册制的全面实施和资本市场向更高水平开放，进一步加强资本的规范引导，降低风险外溢至关重要。中央经济工作会议提出，要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本疯狂增长。“设置‘红绿灯’是为了引导资本在经济转型升级过程中充分发挥其作为重要生产要素的积极作用，切实提高金融服务实体经济的能力。”红塔证券首席经济学家李麒麟认为，为防止资本野蛮生长，监管部门未来应进一步完善资本市场的制度框架，依法加强对资本的有效监管。

“要防止资本的野蛮增长，就要为资本建立规章制度。通过建立完善的监管体系，显然掠夺性并购；不能进行挤占或恶性竞争，敦促市场发展共赢的协调发展，引导资本重视长期增长而不是短期暴利。”田对说道。

公平竞争秩序稳步向好

今年以来，通过不断构建和完善功能互补、有机衔接的多层次股权市场体系，资本市场支持科技创新的动力进一步增强，资本、技术、人才不断涌入创新领域，创新创业活力加速增强。

科创板支持和鼓励一大批“硬科技”企业上市发展、做强做优，助力其“轻装上阵”。今年前三季度，研发；d科技创新板公司投资总额376.68亿元，同比增长40%，接近2020年全年水平。创业板积极服务高新技术企业和成长型创新创业企业。今年前三季度，创业板138家“专精兼新”上市公司平均营业收入为7.63亿元，同比增长35.53%。

未来应如何进一步畅通科技、资本与实体经济融合？李奇霖建议，一方面要加速全面实行注册制的步伐，提升资本市场对于创新发展的驱动力；另一方面要发挥好政府引导基金在支持产业升级、科技创新方面的重要作用，引导资本更高效配置到重点领域。

李湛认为，要继续推进新三板改革，着重培育“专精特新”中小企业，“建议引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制，在加强投资者教育和风险预警的基础上考虑适当放宽投资者门槛，继续加强场内属性，不断增强新三板的流动性”。

“还要善用市场化机制激励企业创新投入，如大力发展私募股权市场，让天使投资、创业投资和私募投资加快迈向专业化、规模化和市场化，引领更多资金投早、投小、投科技。”田利辉表示。