降息的货币政策有望继续发力 稳步增长

RRR降息一个多月后，降息落地。1月17日，中国人民银行发布公告称，当日开展7000亿元中期贷款便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作，两者中标率均下降10个基点。这是MLF和逆回购利率自2020年4月和2020年3月以来首次下降，下降后分别为2.85%和2.10%。

专家认为，市场已经有了较强的降息预期，此次MLF利率下降是货币政策稳健增长的体现，有利于降低实体经济的融资成本。下一步，货币政策调控有望继续发力保经济增长。

降幅超出市场预期

据业内人士透露，MLF利率有下降的早期迹象，但下降10个基点超出市场预期。

MLF利率的下降表明货币政策正在加强。中国银行研究院研究员梁思认为，2021年三季度以来，由于多地疫情反复、洪涝灾害频发、能源原材料价格上涨、楼市降温等因素，经济下行压力加大，短期内稳增长的重要性增强，需要宏观调控政策。“MLF利率下降意味着货币政策逆周期调整加码，说明人民银行将继续助力稳增长。”他说。

兴业证券固定收益研究中心总经理、首席分析师黄卫平表示，目前一年期同业存单发行利率在2.64%左右，明显低于MLF操作利率。MLF利率下调10个基点，有助于降低同业存单与MLF操作利率的利差，维持MLF对中期利率的引导作用。

"这次MLF利率下降抓住了时间窗口."民生银行首席研究员文彬表示，从全球来看，主要经济体通胀偏高，货币政策收紧预期逐步增强，美联储加息降规模预期提前。根据目前的时间表，美联储可能会在3月份加息。因此，美联储加息前的这段时间是一个很好的时间窗口。

推动实体经济融资成本下降

专家认为，MLF和公开市场操作利率的“双降”将有效促进实体经济融资成本的降低。1月、1年和5年以上的LPR可能会相应减少。

东方金城首席宏观分析师王庆预计，在MLF利率下降的带动下，后续信贷、社融、M2整体增速将进入较快上行阶段，授信进程明显加快。同时，财政政策和产业政策也在积极出台有利于稳增长的政策措施，宏观经济增速将保持在潜在经济增长区间内。MLF利率下降将有效促进实体经济融资成本降低，释放货币政策信号，房地产市场压力也将得到缓解。

“MLF利率下降将大概率导致1月LPR报价同步下降。其中，1年期LPR可能下调5至10个基点，5年期LPR可能同时下调10个基点。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟说。

降准仍可期

在业内人士看来，MLF利率下降后，后续降息的可能性降低，因为降幅略超市场预期。但RRR减仓仍有空间，将继续有助于减缓经济下行压力，平稳跨年经济波动。

中信证券(CITIC Securities)首席经济学家黄认为，中国央行可能仍会下调的利率。随着春节流动性紧张和纳税期的到来，尤其是一季度提前发行专项债券的情况下，市场流动性仍面临一定程度的紧张。

但降息并不意味着“泛滥”，货币政策将保持稳定。文彬认为，已经出台的政策预计将继续发挥有效作用。预计人民银行将继续运用逆回购、MLF等常规操作，保持流动性合理充裕的同时，重点关注结构性政策，精准支持实体经济重要领域和薄弱环节，应对美联储货币政策变化等各种内外部风险。

智信投资研究院高级研究员王云金认为，在经济下行压力加大、通胀预期总体上行、主要发达国家加息预期增强的复杂内外部环境下，2022年货币政策没有大幅放松的空间，但将保持灵活适度，加大跨周期调整和逆周期调整的结合力度，助力实现稳增长目标。