政策暖风吹散疑虑a股值得期待

春节假期过后，稳增长政策将如何继续发力，资本市场是否会呈现出新的面貌，吸引着投资者的关注。即日起，将推出《谈年初经济形势》系列报道，详细解读经济发展的新机遇、新挑战，资本市场改革的新举措、新趋势。

春节假期海外主要股市普遍表现良好，美股主要指数上涨1%以上，港股恒生指数上涨3%以上。在政策层面，国家发改委、央行等部委多次释放温暖，加大力度稳增长。

专家普遍认为，基本面、政策、资金等利好因素逐步收敛，投资者对经济下行压力、稳增长政策效应、全球资金流向逆转的担忧将逐步消散，a股市场中长期将得到支撑。

基本面：

长期向好态势不变 无需担忧失速风险

经济下行压力是否会导致失速风险，是节前a股市场持续调整的因素之一。但在专家看来，拖累经济增长的房地产市场正在逐步企稳，有效需求将逐步释放，失速风险并不令人担忧。

“虽然当前外部环境日趋复杂严峻不确定，国内发展面临多年未见的需求收缩、供给冲击、预期弱化三重压力，但支撑发展的有利因素和条件依然很多。中国经济发展韧性强、潜力大、前景广阔、长期改善的特点没有改变，完全有基础、有条件、有信心、有能力保持经济平稳健康可持续发展。”国家发改委相关负责人明确表示。

从占国民经济比重较大的房地产市场来看，调控政策的优化正在逐步提升楼市预期，个别房企风险得到有效化解，行业复苏迹象明显。重点城市商品房成交数据环比上升，银行贷款发放加快，优质开发商融资渠道畅通，监管政策灵活性逐步增强。总的来说，城市化进程方兴未艾，住房刚性需求和改善需求依然旺盛。政策力度将促进房地产市场风险有序清理，构建长效机制，实现稳健发展。

从经济发展内生动力来看，疫情的爆发制约了消费的恢复和企业扩大投资的意愿，但巨大的潜在国内市场为扩大内需战略提供了广阔的空间。适度超前基础设施投资，扎实推进“十四五”102个重大项目实施，新老基础设施齐上阵，投资需求不断激发；传统产业向高端化、智能化、绿色化升级的同时，数字经济和新能源产业蓬勃发展。“随着技术的不断进步和收入水平的不断提高，中国不断向高端制造和新服务领域升级转型，特别是在技术和商业模式发生重大变化的领域，在需要技术自主的关键领域，中国能够保持快速增长。”安信证券首席经济学家高善文表示。

从发展势头来看，一季度经济下行压力较大，全年经济增长高概率呈现前低后高趋势，基本面整体改善逻辑不变。1月份制造业采购经理指数为50.1%，虽较上月有所下降，但连续三个月保持在临界点以上。

机构分析认为，对海外风险冲击的恐惧和稳增长政策落地效果的不确定性是节前资金入市意愿较弱的主要原因。中信证券发布的报告显示，节前市场“情绪底部”已经出现，“政策底部”已经明确，稳增长政策正在形成合力。预计随着投资者对稳增长政策和经济企稳的信心不断增强，对稳增长主线的共识将持续增强，市场信心和情绪也将得到提振。

春节期间，监管部门再次释放了“稳”的监管决心和信心。国家发展改革委副主任、国家统计局局长纪宁哲撰文指出，要积极出台有利于经济稳定的政策。针对经济下行压力，要以实际行动贯彻党的路线方针政策，实施稳定有效的宏观政策，审慎出台具有收缩效应的政策，适当推动政策。加强财政政策与货币政策的协调联动，做好跨周期与逆周期调控的有机结合。

在全球高通胀可能持续一段时间的背景下，中国的物价水平将保持稳定。中国宏观经济研究院相关研究人员认为，2022年中国物价保持平稳运行有坚实基础。预计CPI将继续温和上涨，PPI涨幅可能逐步回落，上下游价格走势将更加协调。

可以预期，稳增长政策措施将继续出台，强调长短期效益相结合、统筹协调，加强跨周期与逆周期宏观调控政策有机结合，凝聚宏观、微观、结构、科技、改革开放、区域、社会“七大政策”合力。国家发改委相关负责人强调，加强去年和今年政策统筹协调，去年出台实施的跨周期调整政策效果将持续显现，今年将出台一系列新的政策措施，要有效衔接；加强部门间政策统筹协调，有效衔接经济政策和非经济政策。

专家建议，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，畅通宽货币向宽信贷的梗阻；财政政策要提质增效，充分发挥自下而上和杠杆效应，着力减税降费和绿色投资，引导和激发社会资本活力。

“在世界其他主要经济体政策正常化的过程中，中国的货币政策可能还会出现一些定向宽松。中国稳增长政策将解决短期问题，也会带来中长期增长潜力，特别是在形成新的增长点后，中国经济完全可以实现可持续的高质量发展。”汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌说。

资金面：

合理充裕可期 长期资金看好A股机遇

在政策面给力、基本面稳进的大势下，还有机构担心境外主要经济体货币政策正常化特别是美联储可能超预期收缩将引发全球资金流向逆转，造成新兴经济体金融市场动荡。对此，专家认为，人民币资产性价比高，对境内外长期资金的吸引力强，而经济转型升级再加上资本市场改革深化将催生更多投资机遇。

业内人士普遍认为，海外主要经济体货币政策变化对我国影响总体有限。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英指出，美联储这次货币政策紧缩的外溢影响可能低于上一轮。一方面，美国和非美主要经济体经济增长和货币政策的同步性比上一轮好，美联储很注意和市场沟通，国际市场的定价会作出相应调整，其外溢影响已得到部分释放；另一方面，我国经济基本面有较强支撑，国际收支结构稳健，经常账户顺差规模比较稳定，外汇储备也比较充裕，都会支撑我国较好地适应外部环境的变化。

从国内整体环境看，流动性合理充裕可期。“央行宣布降息等一系列动作，释放出鲜明的‘稳信贷’‘稳经济’政策信号，表明当前宽货币周期将延续，市场流动性维持宽松状态。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳分析，海外资金的持续净流入和国内居民“财富搬家”共同作用，使得当前资本市场流动性较为充裕。

数据显示，随着我国金融市场对外开放水平的提升，人民币资产吸引力不断增强，外资持续增加对人民币资产的配置。2018年到2021年，外资累计净增持境内债券和股票超过7000亿美元，年均增速34%。目前，外资在我国股市和债市中的占比在3%至5%的水平，低于发达经济体、新兴经济体水平，未来提升潜力大。此外，人民币资产与发达经济体、新兴经济体资产价格、收益的相关度较低，是国际投资组合分散风险非常好的选择。“近年来，外资持续配置中国股债，持仓规模稳步增加。当前外资对A股配置比例依然处于低配状态。长期看，外资持续净流入依然存有空间。”高盛高华董事长范翔日前在接受中国证券报记者专访时说。

“部分行业的估值调整是市场常态，不会成为整体市场走势的主导因素。决定市场运行趋势的是长期经济增长和产业升级方向。”博时基金董事长江向阳强调，中国经济提质增效的过程远未结束。新的、有生命力的产业不断涌现，企业盈利能力的根本来源——持续不断的创新和自我超越将活力四射。

当然，经济创新发展不会一蹴而就，政策落地见效亦非朝夕之间，资本市场改革更需要久久为功，但正如高善文所言：“当我们将目光投向更长的历史和未来时，许多不确定性似乎消失了。”

风物长宜放眼量。经济升级拥有更为扎实的制度、人才和技术基础，资本市场发展也具备更加强大的市场化、法治化、国际化基因，相信时间会验证这份更加美好的期待。