2月财务数据疲软？机构认为并不奇怪

2月下旬，票据利率再次下降，个别票据利率一度接近于零。

专家表示，这可能表明银行月末用票据的冲动依然存在，但月末票据利率走低更为普遍，更有可能是银行在为后续信贷投放腾出空间。

票据利率再度趋零

2月底以来，票据贴现利率大幅下降，其中7天和1个月期限品种最低降至0.01%，2021年12月底以来再次逼近零。

“2月下旬，票据贴现和贴现利率再次出现较大幅度的下降，这意味着银行出现了一定程度的‘冲票’现象。”浙商证券首席经济学家李超分析说。

在光大证券金融行业首席分析师王亦丰看来，2月末票据利率运行与2021年12月末有所不同，主要体现在长期限品种的贴现利率上。2月末3个月以上贴现利率高于2021年12月末，反映银行更倾向于短期票据的催收，中长期品种需求下降，没有严重的贷款冲动。短期票据的回笼可能是为了给后续的信贷投放预留空间。

中泰证券首席固定收益分析师周岳也认为，银行为后续信贷投放预留了空间。在宽信贷政策的推动下，银行可能需要利用票据融资来抵消部分闲置的信贷额度。虽然短期有票据冲动需求，但银行的期限偏好明显偏短。

事实上，月末票据利率通常呈下降趋势。光大证券固定收益首席分析师张旭表示，金融机构在希望加快信贷投放进度时，通常会加强短期、中期和长期贷款的营销，也会加大票据贴现的规模，其结果就是压低票据利率。这种调整往往发生在下半年，因此票据利率往往呈现“月初高，月末低”的走势。比如去年4月底、5月底、7月底、8月底、9月底、11月底、12月底，贴现利率都是下降的。

“今年2月份贴现利率出现季节性下降并不奇怪，预计3月份以后会恢复到正常水平。”张旭说。

Wind数据显示，3月1日，7天、1个月品种票据贴现利率迅速升至2%左右。

信贷增长有望保持稳健

尽管2月底票据利率有所下降，但多位专家预测，2月份信贷仍有望保持平稳增长，新增人民币贷款可能在1.5万亿元左右。

“预计2月份新增人民币贷款约1.5万亿元，略多于去年同期的1.36万亿元，对应增速与前值11.5%持平。”李超表示，当前通过宽信贷稳增长的政策意图非常明确。2月份虽然是信贷小月，但预计环比会有季节性回落，但同比有望保持平稳。

周岳表示，在票据信贷规模的背景下，预计2月份新增人民币贷款在1.58万亿元左右，延续同比增幅。

在张旭看来，剔除春节效应后的2月份信贷增长应该是平稳的。这主要得益于3月1日公布的制造业PMI继续处于扩张区间，景气水平稳中有升。生产经营活动预期指数高于上月，升至近期高位，反映企业市场预期进一步回升，稳健的货币政策有力支持了实体经济。

结构上，天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，公司贷款可能有一定的增长空间。宽信贷主要用于制造业、基建、中长期贷款、普惠性小额贷款，春节后项目建设进度较高。结合2月份的需求预期，两个企业都会有所回升，企业的投资意愿可能会有所回升

谢，招商证券研究发展有限公司董事总经理；d中心预测，2月份，社会融资规模增加约2.3万亿元，比去年同期多，社会融资存量同比增长10.6%。其中，预计国债和企业债净融资同比增加4000亿元，股权净融资同比基本持平。

M2方面，多位专家认为，考虑到社会融资规模存量同比增速以及专项债券加速发行带来的扰动，预计2月份M2同比增速为10%。