宏观杠杆率短期可能上升 专家认为有必要进一步降低利率

“当债务增速超过GDP增速时，就会表现为宏观杠杆的增加。”民生银行首席研究员文彬在接受采访时表示，从4月份的金融数据来看，当前有效信贷需求不足的问题比较突出，需要加大金融对实体经济的支持力度。

5月13日，中国人民银行(以下简称“央行”)有关负责人表示，下一阶段，要把稳增长放在更加突出的位置，加大实施稳健货币政策的力度，更好发挥货币政策工具在总量和结构上的双重功能，加快落实已经出台的政策措施，积极谋划增量政策工具，支持经济运行在合理区间。

该负责人同时表示，将“综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率有所上升，但保持在合理区间”。

宏观杠杆率是一个国家的总债务与其国内生产总值(GDP)之比。央行调查统计司3月份发布的数据显示，2017年以来宏观杠杆率增速总体平稳，年均增速约4.8个百分点，比2012年至2016年年均增速低8.6个百分点。2017-2019年，我国宏观杠杆率总体稳定在253%左右，初步实现了稳杠杆的目标。2020年疫情爆发后，杠杆率分阶段升至280.2%。2021年272.5%。

对于“宏观杠杆率将上升”的说法，AVIC证券研究报告认为，这一方面是今年财政大幅增长下，杠杆率将继续被推高到一定程度的合理推论；另一方面也预示着央行未来将加大货币宽松力度。

文彬说，企业和家庭可以通过扩大投资和消费来稳定和扩大内需，这将有助于实现稳定增长的目标，使经济运行在合理的区间。当前，增加信贷投放，虽然短期内宏观杠杆率可能快速上升，但由于信贷扩张有助于稳增长和实现经济复苏，中长期内宏观杠杆率仍将保持在合理区间。

“更重要的是，在提高宏观杠杆率的过程中，要拉动经济。否则可能会出现只有债务增速在上升，而GDP增速疲软，导致杠杆率持续上升超出合理水平。”文彬认为，货币政策应继续发挥总量政策和结构政策的双重功能，提振有效融资需求，稳定信贷总量。

至于货币政策在这个过程中应该如何发挥作用，中信证券首席经济学家明明对记者表示，货币政策要结合总量和结构。在总量上，还需要进一步降低利率，比如近期可以进一步降低贷款市场报价利率(LPR)。后期货币政策以我为主，必要时可以继续下调政策利率。结构上，可以进一步发挥一系列结构性货币政策工具，加强对重点领域和薄弱环节的支持。