26家公司满足科创板做市商“硬指标”

为进一步推进科技创新板设立和注册制改革试点，5月13日，证监会制定并发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》(以下简称《做市规定》)。同时，上交所就科创板做市业务相关规则公开征求意见，对科创板做市业务做出具体交易和监管安排。

做市机制是竞价交易的有力补充。通常，做市商主要由券商代理。目前，科技创新板做市业务对券商的资本实力、风险控制能力、研究定价能力和综合实力提出了更高的要求。目前仅有26家券商同时满足资本实力和合规风控能力两项“硬指标”。

完善券商产业服务链条

广东证券研究所首席策略分析师陈梦洁在接受记者采访时表示，“科创板引入做市商机制，有利于增加交易活跃度，使价格更加合理。做市商通过自有资产向市场注入流动性，从而加大对高科技企业的流动性支持。2021年以来科技创新板股票换手率下降。参考新三板做市商的经验，这一机制将有效提高目前科技创新板的换手率。”

通过试点模式在科技创新板引入做市机制，不断完善科技创新板的制度建设。共17条，主要包括做市商准入条件和程序、内部控制、风险监控、监管执法等内容。规则发布后，符合条件的证券公司可按规定向证监会申请科技创新板股票做市交易业务试点资格。

从做市商准入条件来看，参与试点初期的券商除了自营业务资质、完善的业务计划、足够的专业人员和技术系统外，还需要满足资本实力、合规和风险控制能力两个条件。同时，明显不符合《做市规定》相关要求的，上交所不受理其证券公司做市交易业务技术测试和专项检查申请。

据《做市规定》记者了解，资本实力方面，根据2021年证券公司净资本排名，共有50家券商满足净资本不低于100亿元。在合规风控能力方面，根据2019-2021年三年证券公司分类结果，共有28家证券公司达到三年分类评级，均在A级及A级(含)以上。

至此，同时满足上述两项“硬指标”的券商共有26家，几乎全部为上市券商，包括中信证券、CICC、中信建投、华泰证券、国泰君安等头部券商；也有很多中小型和特色券商也有资格，如东方财富证券、平安证券和郭凯证券。但在排名靠前的券商中，广发证券和海通证券可能无法参与科技创新板股票做市和交易业务试点，且两家券商由于分类和评级指标原因，连续三年未在A类和A类以上。

“做市机制将直接提高券商自有证券和资金的使用效率，与券商现有的投行、金融综合、衍生品、研究等业务形成协同效应。一些大型券商在科创板投资和场外期权对冲的股票头寸将有望作为做市交易的证券来源，这就要求券商具备较强的部门协调能力、综合服务能力和资金实力。随着我国做市制度的推进，后续有望成为券商新的增长点和主要收入来源之一

为稳步推进科创板引入做市商机制，做好与《证券日报》的衔接，上交所按照市场导向、权责对等、灵活适度的原则，起草了《证券日报》(以下简称《做市规定》)和《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。

“参考海外市场经验，做市商机制换手率高，买卖价差小，会使市场份额向头部券商集中。与现行的竞价系统相比，这对券商的报价策略、交易技术和销售能力提出了更高的要求。”陈梦洁说。

定义了做市服务的申请和终止、做市商的权利和义务、做市商的风险管理和内控要求。还明确做市商应当使用自有资金，通过专用证券账户进行做市交易，向市场提供买入和卖出双向报价，并遵守权益变动信息披露、短线交易等相关规定。

“随着我国注册制改革的不断推进，以科创板为契机，做市商制度得到进一步发展。中国券商的重资产业务结构也有望发生重大变化，从过去的自营向做市商和代客业务转变，从而增强业绩的确定性。”平安证券非银金融行业首席分析师王表示。

那么，科创板做市业务能否成为券商自营业务去化转型的重要方向？陈梦洁认为，在股权市场引入做市机制对券商意义重大。科创板做市制度不仅丰富了券商自营业务的选择，也有助于券商获得更稳定的收益。目前券商自营业务定向投资业绩波动较大，受市场行情波动影响较大。做市业务的主要收入来自买卖价差，有利于提高券商业绩的稳定性。

不过，在刘家伟看来，券商自营业务的非定向投资并不是每个券商都选择的统一模式，而是需要“因人而异”。

同时，《实施细则》对试点证券公司提出了严格要求，以防止做市交易业务与经纪、自营、资产管理等业务之间的潜在利益冲突。

“两个‘硬指标’对券商的综合服务能力提出了更高的要求，上交所的相关规则

鼓励券商在持续督导期间为其保荐的科创板股票提供做市服务，投行业务、衍生品业务实力较强的头部券商更加受益。”陈梦洁告诉记者，“该机制也给券商带来了一定的资本压力，当前准入标准中对净资本和资本充足率都有持续性的指标要求，大规模开展做市业务对资本充足的客观要求较高，更利好资本实力雄厚、专业能力强、已有业务成熟丰富的头部券商，马太效应较为明显。”

“各家券商因为业务资质不同，资本实力差距，风控能力不同，参与节奏也会有很大差别，承销较多科创板项目且资本实力雄厚、风控能力强的券商更加受益。”刘嘉玮表示。