“限购令”应该发给资产质量差的债基

在众多股票型基金开门见山迎接客户之际，大量债券型基金提高了认购门槛。数据显示，5月以来，已有超过100只债券基金为投资者开启了限购模式，甚至限购金额限制在10元以内。

业内人士表示，近期部分绩优债券基金受到资金追捧，之所以频繁发布“限购令”，是为了避免摊薄投资者收益，更好地应对债券市场“资产荒”问题。

　　多只债券基金限购

近日，多家基金公司相继宣布暂停旗下债基的大额申购业务。数据显示，截至5月30日，市场上有1940只(A/C分开统计)基金处于暂停大额申购状态，其中债券型基金(含偏债混合型基金)有1780只，占今年所有暂停大额申购基金的91.75%。

近一个月来，超过100只债券基金(A/C单独统计)相继宣布暂停大额限购或提高限购门槛，开启“限购模式”。

就限购额度而言，1000万元、500万元、100万元、50万元、10万元今年都出现了。具体来看，近期受限的债券基金中，1万元、5万元受限较多。

其中不乏严厉的“限购令”。如徐苑、南方恒远、南方从元、南方华元等中长期纯债基金宣布限制100元，而嘉实文泽纯债、泰康何润丁凯、鹏华丰益等3只基金一天限制10元。

对于暂停大额申购的原因，多数债基公告表示，基金管理人限制申购是为了防止大量资金在短时间内快速涌入原持有人收益，保证基金平稳运行。

上海某中型基金公司内部人士向中国证券报记者透露，限额低至100元甚至10元，或说明该产品是公司的优秀产品，可能是基金经理根据自身投资策略控制匹配管理规模的主动选择。此外，基金的机构投资者占比较高，防止稀释收益也是限购严格的重要原因之一。

　　“资产荒”随之而来

在今年股市调整、银行理财向净值化转型的背景下，优质债基受到各类投资者的追捧，其中中短期信用债最受欢迎，“资产荒”现象愈演愈烈。

某基金公司市场部工作人员对中国证券报记者表示，“资产荒”的背后有环境影响和预期扰动，其本质是投资者负债久期的缩短。更多短期资金的涌入也会增加产品的资产配置压力。“短期债产品因其流动性和收益性，成为资金理想的避风港。在结构性资产荒的背景下，市场对信用债的需求旺盛。而且在中高等级收益率达不到要求的情况下，投资端的信用下沉特征明显，下沉策略自然会用得淋漓尽致。”

“需求端的拥挤是资产荒的关键，大部分机构仍处于配置不足的状态。”某头部证券固定收益分析师表示，“一级市场新发行债券认购热度上升，二级市场城投债、产业债交易热度处于近期高位，其中短期城投债受到追捧。”

招商证券的报告认为，4月份以来的这轮“资产荒”持续时间和强度都超过了去年“资产荒”的表现。一方面利率环境有影响，另一方面反映了投资者对后市波动的担忧。除了预期因素，投资者债务期限的缩短可能是主要制约因素。

　　信用债和可转债性价比或提升

一些债券基金经理表示，在这两次预授之前

中欧基金认为，市场已经修正了之前对宽信用坡的估计，在央行表态将继续保持流动性充裕的基础上，10年期国债利率大幅下行。随着复工复产持续推进，从票据贴现和国债净融资来看，利率下行阻力较大。建议久期保持中性，杠杆维持正值至6月中旬。

招商证券建议短期以防御为主，尤其是负债不稳定的账户。对于负债稳定的账户，建议预留一定仓位，择机配置国家级新区和地级市开发区的城投债。这两个子类将是今年城投债收益提升的核心工具，期限应控制在2年左右。