金融市场的开放和进一步的“交换”将在六个月后开始

7月4日，中国人民银行、香港证监会和香港金融管理局发布联合公告，同意开展香港与内地利率互换市场(简称“互换”)互联互通合作。“交换链接”将在六个月后推出。

业内人士表示，“互换通”的推出，尤其是率先开通的“北向通”，标志着内地银行间利率衍生品市场开放迈出重要一步，将有利于境外投资者管理利率风险，促进境内利率衍生品市场和债券市场高质量发展。随着香港与内地金融合作的深化，香港的国际金融中心地位将进一步巩固。

金融衍生品市场有序开放

近年来，中国银行间债券市场不断对外开放。随着外国投资者债务持有规模的扩大和交易活动的上升，他们利用衍生品管理利率风险的需求不断增加。“互换挂钩”的推出将有利于境外投资者参与境内人民币利率互换市场，管理利率风险。

“互换通”是指境内外投资者通过连接香港和内地基础设施机构参与两个金融衍生品市场的机制安排。“换乘通道”将在6个月后启动，初期开通“北向通道”，未来将适时研究扩展至“南向通道”。

中国人民银行副行长潘7月4日表示，“互换额度”有利于满足投资者的利率风险管理需求。香港金融管理局总裁岳敏洪表示，此举有利于国际投资者更好地管理投资内地债券市场的利率风险，有助于进一步提高国际投资者对内地债券市场的参与度。

中信证券执行委员会委员邹迎光表示，“互换通”业务可以与现有的“债券通”业务相结合，为境外机构投资者提供人民币债券风险对冲工具，进一步丰富其投资和交易策略，加强其资产组合管理能力。同时，“汇通”有利于推动中国债券和衍生品市场与国际接轨，加快人民币国际化进程。

有关方面就联合公告答记者问时指出，推出“互换挂钩”可以方便境外投资者利用利率互换管理风险，降低利率波动对其债券价值的影响，进一步推动人民币国际化。

全面借鉴成熟经验

“互换通”全面借鉴债券市场对外开放的成熟经验和整体框架，连接两地金融市场基础设施，使境内外投资者在不改变交易习惯、有效遵守两地相关市场法律法规的情况下，便捷地完成人民币利率互换交易和集中清算。

有效的风险防范是金融衍生品市场高质量发展的基础。有关方面就联合公告答记者问时指出，参照沪深港通机制，在“交易所通”初期实行总额度管理，满足投资者风险管理需求，同时防范市场风险。

香港证监会署理行政总裁梁凤仪表示，得益于“债券通”稳定的交易规模，相信“掉期通”会受到投资者的青睐。“我们会做好‘交易所’的准备工作，争取年底前落地。”她说。

联合公告称，在“互换通”机制下，初期可交易的标的物为利率互换产品，其他品种将根据市场情况适时开放。人民币利率互换是目前银行间衍生品市场的主要品种。

“扩大开放是实现中国金融市场市场化、法治化、国际化目标的强大动力，也是进一步提升中国金融市场服务实体经济能力的关键之举。”潘说，香港作为国际金融中心，有许多有利条件和独特优势。它是内地金融市场开放的重要窗口和桥梁，是国家对外开放战略的重要试验场。下一步，中国人民银行将按照中央政府的决策部署，支持国际金融中心的建设和发展，促进中国金融市场的高水平开放。