央行连续7个工作日推出14天逆回购

自9月份以来，央行一直在大力开展公开市场操作。据记者统计，截至9月27日，除9月15日外，央行从本月开始在其他工作日进行了逆回购操作。值得注意的是，除常规的7天逆回购操作外，央行自9月18日起也开始了14天的逆回购操作，7个工作日内连续14天的逆回购操作总量达到5800亿元，操作利率均保持在2.35%的水平。

“央行推出14天逆回购。这种时间跨度的延长意味着，央行货币供应的重点不是目前，而是旨在稳定跨部门和跨季节之间的流动性紧张。”昆仑健康资产管理首席宏观研究员休伊在接受采访时表示，央行的公开市场操作更多的是一种对冲。8月末，中资银行结构性存款规模为94202.58亿元，较7月末减少7523.93亿元，较上月减少7%。8月份，银行间定期存单的数量和价格都有所上涨，不仅达到了今年的最高发行量，而且今年各种期限的银行间定期存单发行率也创下新高，提振了银行的债务成本。因此，央行有必要主动“关心”中长期流动性，这也是近期频繁出现公开市场操作的原因之一。另外，随着中秋国庆的到来，市场消费也需要流动性的支撑。

记者注意到，央行在“十一”假期前连续14天进行逆回购操作，这已经不是第一次了。去年9月19日至9月27日，央行连续7个工作日(2019年9月21日和9月22日为周末)进行了14天的逆回购操作，累计操作金额3200亿元。

展望10月份的市场资本形势，中国银行研究院研究员范若英对记者表示，预计10月份流动性扰动因素将减少，而财政支出将补充市场流动性，资本压力将分阶段缓解。

“央行的短期目标是引导货币市场利率接近公开市场操作利率。目前，短期隔夜和7天回购利率已基本回到央行的共识水平。长期货币市场利率和国有股份制银行一年期同业存单发行利率已基本回到2.95%-3%左右。一年期中期贷款利率是固定的。”该行认为，随着第四季度流动性的进一步改善，基金的波动性预计将继续下降。所以即使未来仍有持续密集的公开市场操作的可能，大概率也只会集中在10月底之前，这取决于当地债券发行的节奏，主要采取7天逆回购。

"第四季度RRR减产的可能性仍然很大."范若英分析：第一，实体经济的复苏和发展仍然需要强有力的金融支持，第四季度仍然需要保持流动性适度宽松。第二，商业银行的整体债务压力相对较高，因此有必要降低RRR，以缓解银行体系的中长期流动性压力。

在华盛顿看来，信贷市场仍需要进一步放松。第四季度，银行减少结构性存款的压力仍然很大，实体部门，特别是私营中小企业，仍然需要更多的信贷支持。为了缓解银行体系中长期的流动性压力，有必要在MLF的基础上适当降低RRR。