为什么人民币升值出口企业没有“吃亏”

10月21日，人民币兑美元中间价报6.6781，创下2018年7月16日以来两年多的新高。汇率波动对商品价格有明显的影响。

分析师表示，随着近期人民币升值，在大宗商品领域，当国际商品以人民币计价时，其价值已经受损。与此同时，由于外贸订单的增加，国内出口企业在目前的人民币升值过程中并没有受到影响。然而，汇率波动加剧会增加操作风险，中小企业期望增加汇率风险控制工具。

人民币计价商品遭价值减损

谈及人民币升值的感受，一位消费者表示，今年一款新路易威登(LV)包，短短3个月就便宜了1000元左右。在大宗商品领域，当国际商品以人民币计价时，也会遭受价值损失。

紫金矿业金融公司金融市场部高级业务经理李伟杰对记者表示，人民币持续升值将降低当前国内大宗商品交易的风险回报率，尤其是在投资国际大宗商品时。

以黄金为例，他说：“在最近几个月的上涨期间，人民币计价的黄金(简称‘人民币黄金’)不如伦敦美元计价的黄金(简称‘伦敦黄金’)；下跌时，人民币黄金的跌幅往往大于后者。造成这种情况的重要原因是人民币汇率的上升抵消了部分伦敦黄金的增加。一般来说，国内投资者在中国交易这类国际商品时，比如原油、铜、黄金、白银等。与美元计价的产品相比，风险回报率将会有所下降。”

在本轮人民币升值中，内盘金银价格相比外盘已经有所折扣，内外差价尚未回归。风数据显示，自6月1日以来，COMEX黄金期货价格上涨了约10%，而国内SHFE黄金期货价格上涨了2.68%。

汇率的变化会显著影响不同市场商品价格关系的变化。“近期人民币汇率持续升值，确实影响了大宗商品的投资交易，尤其是贵金属、原油、有色金属等境内外跨市场交易活跃的大宗商品。其他商品，尤其是那些基于现货交易长期价格的商品，受影响相对较小。”绿色大华期货金属部分析师刘洋告诉记者。

“我们不妨从另一个角度来看人民币汇率对商品价格的影响。”国泰君安期货研究员汪洋表示，人民币升值可以降低大宗商品的进口成本。从长期趋势来看，铜价与人民币汇率存在长期正相关关系，即铜价上涨与人民币升值同步。这反映出人民币汇率的升值受到大宗商品进口需求走强的支撑，但这种长期同步关系并不是在所有商品中都存在。

　中国产品需求强劲

从传统的角度来看，一般来说，当人民币升值时，外向型外贸企业会受到负面影响，而进口型企业会受到欢迎。刘洋表示，最直接的受益者是需要在境外支付人民币的企业或机构，比如购买商品和服务的境内企业，受益相对较大。但对需要收外币的企业或机构相对不利，比如以出口贸易和服务为主的企业，以及一些海外中资机构。

郑东期货高级外汇分析师徐莹表示：“当人民币升值时，最直接的影响是它有利于进口导向型行业，不利于出口导向型企业。人民币升值表明国内企业的购买力增加，这将降低进口成本。相反，对于其他国家来说，购买中国制造的商品更贵，产品的价格竞争力下降，会削弱需求，不利于国内商品的出口。背后的逻辑在于进出口商品相对价格优势的变化。”

然而，这一年并没有发生。李伟杰说，今年，在人民币不断升值的背景下，中国外贸企业的订单和收入继续增长，势头强劲。“造成这种现象的主要原因是海外工厂和产能因疫情而大幅萎缩，这使得中国产品在全球范围内有着强劲的需求。应该说是中国率先在疫情中形成了良好的控制局面，造成了对双升的进出口局面。”他说。

　　汇率风控工具有待完善

汇率因素作为影响商品价格的变量，是企业尤其是进出口企业价格风险管理和控制的重要环节。

“目前市场上的外汇交易方式主要有：外汇现货、远期、掉期、期货和期权。除现货外，其他四种工具均可作为外汇对冲渠道。其中远期、掉期、期权需要通过银行完成，外汇期货通过交易所。”徐莹说，远期交易的优势在于产品结构简单，都能锁定未来汇率；缺点是需要交押金，交易灵活性和流动性有限。互换的优点是成本低；缺点是场外交易不灵活。期权的优势在于其杠杆性质；缺点在于风险高，对专业水平要求高。

刘洋表示，人民币汇率风险管理的工具或方法主要有两种：一种是基于银行外汇业务，包括人民币远期结售汇或NDF(无本金交割远期外汇交易)业务；另一种是通过期货合约进行套期保值，其中主流的套期保值工具是香港交易所推出的人民币期货合约。银行的外汇业务普及率比较高，在企业的应用也比较成熟。相对来说，保证金比例比较高，比较关注企业的信用情况。人民币期货合约保证金比例低，交易透明度高，但业务渗透率低，熟练运用人民币期货进行风险管理的企业相对较少。

目前内地期货市场没有外汇期货上市，企业的外汇套期保值渠道也比较传统，主要通过与银行的远期结售汇来对冲汇率风险。然而，现货业务人士表示，这种单一的汇率风险对冲形式不利于中小企业的发展。

“由于目前外汇套期保值渠道单一，中小企业在与银行的长期结售汇业务中的价差往往较高。但银行的优势在于，在承接国际信用证业务时，可以提供外汇套期保值工具，这也便于交易员将汇率风险纳入商品价值，转嫁给下游买家。”李伟杰说。