央行今日推出MLF 继续及时补货 稳定预期

16日，央行将一次性更新本月到期的MLF(中期贷款工具，俗称“辣粉”)。鉴于短期流动性吃紧，信用债券市场波动，本月到期金额较大，央行将拿出一大碗“辣粉”。市场人士指出，央行的流动性最近有所增加。央行如果进行大规模的MLF操作，将释放相当大的中期流动性，缓解短期因素造成的流动性短缺，有助于稳定债券市场预期。

就多边基金的运作规模而言

央行此前曾宣布，将于11月16日续签本月到期的中期贷款，具体操作额度将根据市场需求确定。数据显示，11月份共有6000亿元人民币MLF到期，其中4000亿元人民币MLF于5日到期，2000亿元人民币MLF于16日到期。

在这个问题上，MLF运营规模备受关注。前三个月央行都选择了超额续保MLF。许多分析师认为，本月，央行将继续过度操作的做法。但也有观点认为，MLF操作量可能不会超过6000亿元。原因是监管机构近期多次发布货币政策进一步正常化的信号，近期操作量存在一定的不确定性。另外，本月虽然到期了6000亿元的MLF，但16日才到期2000亿元，实现单日净投资不需要太多操作。

分析师指出，本月中旬，流动性需求很大。预计机构会积极上报MLF交易需求，MLF操作量不要太低。

在月中增加对基金的干扰

值得注意的是，近期一些国有企业违约导致的债券市场变化，对货币市场产生了影响。

根据海通证券固定收益研究团队，总结近几年的案例，发现2016年上半年和2019年上半年的突发违约事件影响了流动性。

市场参与者认为，信用风险事件导致的货币市场波动主要有两种方式：一是资产价格下跌，影响债务型产品净值，债务型赎回压力上升，产生流动性需求。在这个过程中，债务基础可能会被动地出售资产。第二，信用债券价格和风险偏好的下降增加了银行间市场非银行机构融资的难度，尤其是信用债券质押，加剧了流动性分层。以上两个方面已经出现在上周下半年的债券市场波动中。13日，利率债券普遍下跌，外汇回购利率也比银行间市场上涨更明显。

根据CICC的研究报告，违约风险向流动性风险转移的过程非常快。短短两天，债券市场的赎回压力已经不仅仅局限于信用债券，债基、货基、利率债券的压力也开始加大，机构被迫降低杠杆。这客观上带来了补充流动性的需求。

流动性供给或增加

13日，在没有央行逆回购到期的情况下，央行推出了1600亿元人民币的逆回购操作，投资已适时增加。分析师预计，后续央行的公开市场操作仍将保持一定的力度。

除本周到期的2000亿元MLF外，央行逆回购5500亿元到期，到期后返还总额达到7500亿元，比上周翻了一倍多。同时，在每月纳税期的高峰期，在金融机构超额准备金率较低的情况下，央行仍然需要对冲纳税期等因素的影响，以稳定流动性。

过去11月财政支出有增加趋势，财政收支形成对流动性的影响总体上有望转正，但财政支出的时机主要集中在月末。在此之前，面对中期税收期，政府债券的发行和支付。