毛利率70%的“隐形牙套”业务赚多少

6月16日，隐形牙套正畸领先时代天使登陆HKEx。不出意外，公司将成为“隐形正畸第一份额”。相比于正畸暴利带来的业绩稳步增长，时代天使的高毛利更为显著。2018年至2020年，公司毛利率分别达到63.8%、64.6%和70.4%。隐形牙套里的市场价在1万元左右，按平均售价1万元计算，也就是说，时代天使每卖出一套，就能净赚7000元左右。

万元售价净赚7000元

6月15日，时光天使收于368港元，涨幅超过112%，发行价为每股173港元。该公司将于6月16日在香港证券交易所正式上市。

资本市场之所以追求时代的天使，从招股说明书就可以看出来。招股说明书显示，2018年至2020年，时光天使的营收分别为4.88亿元、6.46亿元和8.17亿元，净利润分别为5818.6万元、6766.5万元和1.51亿元。在业绩稳步增长的同时，时代天使有丰厚的毛利。2018年至2020年，时光天使的毛利率分别为63.8%、64.6%和70.4%。这个群体的毛利率数据已经超过了农夫山泉等消费品巨头。

作为隐形正畸解决方案的提供商，时光天使主要提供数字化正畸解决方案，即通过时光天使隐形正畸系统，为牙医提供数字化辅助病例评估支持和正畸方案设计服务，并基于正畸方案生产隐形矫治器。因为时光天使的产品是在交货前定制的，所以该公司的库存几乎为零。

标准版、冠军版、儿童版、COMFOS是时光天使四大主要产品。根据时光天使在其招股说明书中披露的数据，其产品在公立医院的平均售价约为10000元，这意味着时光天使每销售一套产品就能获得约7000元的净利润。私人诊所的均价在8000元左右，时代天使每卖出一套产品就赚5600元左右。

根据公开信息，时光天使标准版、冠军版、儿童版、COMFOS的建议零售价分别为3.2万元、4万元、2.6万元、2.4万元。

独立经济学家王池坤认为，正畸行业仍处于成长期，市场需求快速膨胀，供给不足，供不应求，竞争较低。市场在卖方市场，有定价权和高产业毛利较。

鉴于该公司寻求上市和发展的原因，记者联系了时代天使，但截至发稿时，尚未收到任何回复。

发展依赖牙科医生

时间天使的收入严重依赖牙医。根据计划书，时光天使通过其隐形正畸系统在整个隐形正畸过程中为牙医提供帮助。除了数字化辅助病例评估支持和正畸方案设计服务及云服务平台外，正畸方案获得牙医认可后，时光天使还将根据具体的正畸方案制作量身定制的隐形矫治器。所以和牙医建立牢固的联系是天使在时代发展的重要障碍。

咨询报告显示，中国隐形正畸解决方案市场高度集中。根据2020年取得的案例，前两位市场参与者的市场份额总计为82.4%，时光天使同年的市场份额约为41%。另一个市场参与者是隐适美的制造商Align Technology。

像其主要竞争对手Align Technology的发展道路一样，时光天使的运营和推广模式是通过牙医影响用户的决策行为。2018年至2020年，与时代天使合作的牙医人数分别约为11500人、15800人和19900人。为了保持渠道优势，时光天使在销售和营销方面投入了大量资金。招股书显示，2018-2020年，时光天使的销售和营销费用分别为8100万元、1.23亿元和1.49亿元，分别占总收入的16.7%、19%和18.2%。

同期，时光天使研发支出分别为5016.3万元、8090.5万元和9347.9万元

这也成为了制约天使收入增长的核心原因。数据显示，在中国，合格的牙医相对稀缺。2019年，美国每10万人中有48.1名普通牙医和3.3名正畸牙医，而中国每10万人中只有14.8名普通牙医和0.4名正畸牙医。正畸医生的培训周期较长，从8年到11年不等。

王池坤说，正畸的费用包括正畸材料和矫治器、正畸医疗服务和手术费用等。材料和器具占总成本的比例很低。因此，时光天使的毛利率高达70%。但正畸机构要支付医生等医疗服务和运营费用，最终体现的是低净利率。