业绩大幅增长的股东趁机套现亿联网络SIP销售皇冠的含金量

公司业绩正在加速，但大股东仍在继续减持。

根据亿联网络1月中旬发布的2021年业绩预增公告，公司营收和净利润预计将保持20%以上的增速。然而，就在业绩预增公告发布一周后，亿联网络于1月21日再次发布减持公告。其股东厦门亿联网络公司(以下简称“亿联网络”)计划在未来6个月内减持220万股。

据东方财富统计，亿联网络自2020年以来连续被大股东减持，累计减持超过7亿元。与此同时，市场上不时出现对亿联网络的一些质疑。在亿联网络业绩持续“上行”的同时，大股东持股比例持续“下行”。这种不协调的步伐背后发生了什么？

业绩与大股东持股背道而行

在通信设备行业，以SIP手机产品驰骋全球的亿联网络，因与茅台相比净利润率更高而备受市场关注。在业绩快速增长的支撑下，公司总市值继续称霸行业前列。

据东方财富统计，截至1月23日，在96家通信设备上市公司中，亿联网络以总市值751.9亿元位居行业第二，净利率也位居行业第二，净资产位居行业第11位。即使在整个a股市场，亿联网络的净利率排名也连续多年保持在百强榜。

1月14日，亿联网络发布的2021年业绩预告称，报告期内，预计营业收入35.81亿元至38.01亿元，同比增长30%至38%。预计净利润为15.73亿元至16.62亿元，同比增长23%至30%，仍保持上市以来的快速增长态势。

然而，亿联网络优异的经营业绩并未能阻止大股东持续减持套现。根据公司1月21日发布的公告，由于部分股东的个人资金需求，公司持股6.25%的股东亿网联计划在未来6个月内减持220万股。根据企查查信息，参与本次减持计划的亿网联股东为(持股45.66%)、陆(持股33.33%)、张惠荣(持股4.17%)等。

据东方财富统计，2021年以来，亿联网络股东、陆、周继伟先后通过大宗交易减持公司股份450万股，合计套现3.59亿元。此外，2020年，陈建荣通过竞价交易减持1.03亿元；2020年6月，吴忠义减持300万股，平均成交价59.03元，套现1.77亿元。

根据Yilian.com公告，2021年12月，公司特定股东陈建荣完成减持100万股计划。本次大宗交易减持价格分别为78.44元/股和89.29元/股，合计套现8312.63万元。据此计算，截至2021年12月26日，上述股东自2020年以来累计减持上市公司股份约7.22亿元。

据悉，陆、周继伟合计持有上市公司50%以上的股份，特定股东、为兄弟。

亿联网络作为通信行业的高绩效股票，一直被控股股东持续减持。背后还有什么别的吗？

事实上，近两年市场上不时传出对亿联网络的质疑，包括“营收几乎来自海外市场”、“超高毛利率和净利率”、“大部分资产是理财产品”、“超高投资项目回报率”、“海外分销商真实性”等。这甚至一度引起了regu的严厉质询

亿联网络认为，公司的快速增长是基于“SIP手机市场的持续快速增长”。该公司一直强调，其SIP手机销量在全球市场排名第一。公司还表示，近年来不断投入大量研发；在SIP电话业务上的努力。

" SIP电话是VoIP电话，是IP电话的一种."通信行业独立分析师付亮记者，这项技术并不复杂，早在上世纪90年代就已经商业化。新一代产品集成了更多新技术，但本质上仍是取代传统固定手机的“升级版”。

一位业内人士直言不讳地告诉记者，现在SIP手机的浪潮已经过去。近年来，通信行业的技术和产品迭代加速。进入5G、元宇宙新时代后，受疫情影响，腾讯视频、钉钉、zoom等各种“软件手机”平台为众多企业提供了线上办公解决方案。

付亮也认为，虽然SIP手机还有一定的市场空间，但需求有限。作为“哥”，国际品牌宝丽来在这一领域已经逐渐式微。

值得注意的是，亿联引用的SIP电话行业发展前景仍有不少疑点。com，一个单一的第三方组织，Frost Sullivan(“Jost Sullivan报告”，以下简称“Sullivan报告”)。

早在2017年初上市前夕，亿联网络就曾在招股书中表示，“全球SIP力量话终端市场增长强劲”。公司在招股书中24次引用沙利文报告数据称，“以销售量计算，公司于2015年全球及中国的SIP电话终端的市场份额分别为20.0%及29.2%，为全球第二大、中国最大的SIP电话终端供应商”。

亿联网络还在2018年、2020年的年报中引用沙利文数据称，Frost & Sullivan的报告显示，2017年公司的SIP电话业务市场份额为26%，居全球第一位；2019年亿联网络SIP话机业务2019年的市场份额为29.5%，位居全球第一。

亿联网络频繁引用第三方机构沙利文的研究报告，一度引发交易所的关注，在此前曾在问询函中要求亿联网络回复沙利文所称的“公司的SIP话机业务市场份额位居全球第一”的依据，并就公司是否核实过相关数据等予以回复。

也有媒体提出质疑称，此前涉及造假的瑞幸咖啡、辉山乳业等多家公司也都曾引用沙利文研究报告，认为第三方机构与某一家具体的公司合作发布报告的行为，“会影响这份报告的客观性、准确性和严谨性”。

第三方报告数据前后“打架”

记者对亿联网络补充披露的数据计算后发现，其引用的沙利文报告数据前后出现较大偏差。

根据沙利文发布的报告，“按销售量计算，全球SIP电话终端市场规模于2015年达到 900万件”、“2019年预计进一步增至2050万件，2015年至2019年复合增长率为 22.9%。”

亿联网络此前在年报问询函回复中曾披露，2019年SIP电话实际销量为389.9万件，按照公司占据全球29.5%的市场份额计算，2019年全球SIP电话实际销量应为1321.69万件，远远低于此前招股书中引用的“2019年预计进一步增至2050万件”的表述。

在2015年全球SIP话机销量900万件的情况下，公司2019年SIP电话的实际销量为1321.69万件，据此计算，公司在2015年至2019年SIP电话销量实际增长1.47倍，复合增长率仅为10%，远低于报告中所预测的“2015年至2019年复合增长率为22.9%”的描述。

另外值得一提的是，沙利文在2019年发布的报告显示，亿联网络SIP话机2018年的全球市场份额为27.3%，未来5年市场增长率按出货量计算约为6.9%。业内人士认为，这意味着亿联网络高速增长的行业基础“SIP话机市场持续高速增长”的现状已经发生了变化。

一位匿名的会计专家对记者表示，预测数据和实际数据产生较大差距可能出于多重因素。在实际经营过程中，行业发展现状可能会受到政策变化、技术迭代等客观条件的影响，这些因素都会对第三方咨询机构的专业水平构成考验。实际数据低于预测数据，说明第三方咨询机构当时给予的预测过于乐观。

针对上述疑问以及数据“打架”方面的问题，记者专门向上市公司发送了采访提纲进行详细了解，但公司董秘办负责人回复称，建议参看相关研究报告，以公司财报及投资交流会的内容等公告为准。