赛分科技IPO三大问题待解 市场占有率低限制规模效应

上会通过后近7个月，苏州赛分科技股份有限公司(以下简称“赛分科技”)科创板IPO于近日提交注册。赛分科技主要产品为色谱柱和色谱填料，系制药企业在进行药物开发生产所需的关键核心耗材，与同行相比，赛分科技市场占有率低，营收、净利规模也较同行存在差距，公司业绩成长性值得关注。赛分科技大客户包括甘李药业、复星医药等多家知名药企。不过，报告期内，赛分科技前五大客户变动大，且存在部分客户入股后收入大增的情形。此外，报告期内，赛分科技主要产品产能利用率不足，在此情况下，公司募资扩产新增产能能否消化是个重要问题。

市场占有率较低

上交所官网显示，赛分科技科创板IPO于2022年12月30日获得受理，2023年1月20日进入已问询阶段，并于2024年1月11日上会获得通过。过会近7个月后，赛分科技科创板IPO于今年8月9日提交注册。

招股书显示，赛分科技致力于研发和生产用于药物分析检测和分离纯化的液相色谱材料，是集研发、生产与全球销售于一体的高新技术企业。公司核心产品为应用于生物大分子药物及小分子化学药物分析检测和分离纯化的色谱柱和色谱填料，贯穿药物开发生产的全过程，应用于药物研发、IND申报、临床试验、申请上市、商业化生产等多个环节，是制药企业特别是生物药企从药物早期研发到商业化大规模生产所需要的关键核心耗材。

不过，赛分科技市场占有率较低。据悉，Cytiva、Thermo Fisher、Tosoh等国际主流厂商在我国色谱介质市场占据了超过50%的市场份额，2023年赛分科技国内分析色谱市场占有率约为5.16%，工业纯化(色谱介质)市场占有率约为1.02%，生物大分子色谱介质市场占有率约为1.2%，与行业内起步较早的海外龙头企业相比仍存在较大差距。

与国内可比公司相比，赛分科技在营收、净利规模方面仍存差距。科创板上市公司纳微科技近年来亦进军分析色谱领域，其业务布局包括色谱材料、光电、仪器等多个领域。财务数据显示，纳微科技2023年实现营业收入约为5.87亿元，对应实现的归属净利润约为6857万元。赛分科技2023年的营业收入、归属净利润分别约为2.45亿元、5249万元。

赛分科技也提示风险称，较低的市场占有率限制了公司业务的规模效应，可能对未来公司市场开拓及成长性产生不利影响。

此外，在上市委会议上，上市委要求赛分科技结合行业惯例、产品特点和验证周期、下游客户需求以及新客户开发情况，说明公司未来业绩是否具有成长性和可持续性。

前五大客户变动大

赛分科技表示，经过长期的经营，公司积累了大量优质客户，包括甘李药业、信达生物、复星医药等。

不过，报告期内，赛分科技前五大客户变动较大。2023年，在过去两年未出现在公司前五大客户名单中的甘李药业“空降”公司第一大客户，当期对其实现的销售收入为4621.02万元，占比为18.85%。当年公司的第二大客户通化安睿特也同样是新面孔，销售金额为2360.58万元。

2021—2023年，赛分科技固定在前五大客户中的企业仅有Agilent、Thermo Fisher两家。其中Agilent 2021年系公司第一大客户，2022年下降至第三位，2023年进一步下降至第四位。

此外，赛分科技2022年第一大客户信达生物、第二大客户复星医药，也仅在当年出现在公司前五大客户名单中。

万联证券投资顾问屈放表示，前五大客户变动容易造成IPO审核机构对于企业经营的稳定性提出质疑，同时也更加谨慎关注企业与前五大客户的关联交易的潜在可能。

北京商报记者注意到，甘李药业、复星医药均为公司关联方，其中甘李药业于2021年10月以增资形式成为赛分科技股东。复星医药控股股东上海复星高科技(集团)有限公司控制的企业复星惟盈，于2021年2月以受让股份及增资的形式入股赛分科技。

财务数据显示，2021—2022年，赛分科技向甘李药业实现的营业收入分别为331.42万元、695.62万元；赛分科技向复星医药实现的营业收入分别为51.35万元、1900.82万元。这也意味着在上述股东入股后的次年，赛分科技向相关关联客户实现的销售收入出现大幅增长。

拟募资扩产

赛分科技还存在产能利用率不足还要募资扩产的情形。

报告期内，赛分科技主要产品产能利用率并不饱和。财务数据显示，2021—2023年，赛分科技分析色谱柱产能利用率分别为80.24%、79.14%、58.73%，呈逐年下滑趋势；生物大分子层析介质产能利用率分别为25.43%、35%、69.73%；硅胶基质填料产能利用率分别为99.25%、63.66%、89.47%。

赛分科技表示，公司主要产品产能利用率呈下降趋势需要系扬州赛分投产后产能大幅提升，建成初期由于人员需熟悉操作，工艺优化稳定需要一定时间进行过渡，此外重点客户需求兑现需要一定时间，导致生物大分子层析介质产能利用率较低。

此次科创板IPO，赛分科技拟募资扩产。招股书显示，赛分科技拟募集资金不超8亿元，分别投向20万升/年生物医药分离纯化用辅料、研发中心建设项目以及补充流动资金，拟分别投入募资额3.34亿元、1.95亿元、2.71亿元。

其中，20万升/年生物医药分离纯化用辅料项目建设内容主要包括新建20万升/年生物医药分离纯化用辅料的生产基地，购置先进的生产设备和检测设备，以扩大公司分离纯化用色谱介质产品产能规模。项目建成后，年新增20万升色谱介质产能，主要包括离子交换填料、亲和层析填料、复合层析填料等。

在审核过程中，监管层多次提到公司新增产能消化问题。诸如，在上市委会议上，上市委要求赛分科技说明募投项目产能规划的合理性以及产能消化措施的可行性等。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，如果新增产能无法顺利消化，可能会导致生产过剩和成本增加。公司需要关注新增产能的消化问题，并采取相应的措施，如加强市场营销、提高产品质量、开发新的客户和市场等。

针对公司相关问题，北京商报记者向赛分科技方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。