宝丽来在过去的4年里收到的现金远远低于敌人的收入 去年的净利润既傲慢又反常

编者按:深圳证券交易所创业板上市委员会将于2020年8月18日召开第17次上市委员会审议会议，审议苏州宝力迪材料科技有限公司(以下简称宝力迪)的首次上市申请。

宝丽莱主要在R&D从事纤维母料的生产和销售，纤维母料是化学纤维原液着色和功能改性的核心原料。本次发行不超过1800万股，全部为公司发行的新股，占已发行股本总额的比例不低于25.00%。东吴证券是保荐机构。

该公司计划筹资不超过4.7亿元。其中，3.87亿元用于新R&D及色母粒生产，3331.4万元用于高品质原液着色R&D中心项目，5000万元用于补充营运资金。

招股说明书显示，公司董事长兼总经理许一鸣直接持有宝丽来10.28%的股份，通过聚星宝间接控制30.29%的股份，通过欧睿德间接控制8.65%的股份。徐文达，许一鸣之子，现任公司董事，直接持有公司35.43%的股份。许一鸣、徐文达及其儿子直接和间接控制宝丽莱84.65%的股份，是公司的控股股东和实际控制人。他们都是中国公民，没有在国外永久居住的权利。

2016年至2019年，公司营业收入分别为44246.8万元、49339.9万元、61706.9万元和71204.93万元，净利润分别为5474.6万元、3485.7万元、6314.2万元和10065万元

2019年，宝丽来的业绩增长异常。公司收入同比增长15.39%，但净利润增长59.42%。

2016年至2019年，公司销售商品和提供劳务收到的现金金额分别为235，244，300元、252，849，800元、285，824，500元和341，963，700元，分别仅占营业收入的53.17%、51.25%和46.32%；经营活动产生的净现金流量分别为49，319.9万元、23

今年上半年，宝丽来的业绩下滑。2020年1月至6月，公司实现营业收入293，154，700元，同比下降11.96%；归属于母公司股东的净利润为4527.55万元，同比下降1.75%。

公司预计2020年1月至9月的营业收入为45815.47万元至50315.47万元，同比从-11.52%变化至-2.83%；估计母公司股东应占净利润为6672.55万元至7887.55万元，与去年同期相比变化幅度为-8.27%至8.43%。

宝丽来的毛利率波动很大。2016年至2019年，公司主营业务毛利率分别为23.66%、19.93%、18.45%和23.92%，2017年和2018年毛利率连续两年下降。同期可比公司的平均毛利率分别为22.09%、19.97%、17.85%和19.77%。

从2016年到2019年，宝丽来的存货分别为4910.38万元、6125.39万元、7246.68万元和7994.94万元，存货周转率分别为7.03、7.16、7.52和7.10。在上述同期，原材料成本占主营业务成本的比例分别为88.14%、88.96%、90.41%和89.37%。

2016年至2019年各期末，宝丽莱的负债总额分别为124，866，300元、90，928，300元、83，381，000元和72，045，800元，其中流动负债分别占98.92%、98.28%、97.71%和94.78%，主要来源于应付账款和员工

从2016年到2019年，宝丽来的资产负债率分别为51.29%、32.31%、23.24%和16.08%，当前比率分别为1.19、2.15、3.08和4.52，速动比率分别为0.76、1.38、2.17和3.30。公司流动比率和速动比率逐年上升，资产负债率逐年下降。

应收账款方面，2016年至2019年各期末，宝丽莱的应收账款余额分别为5112.16万元、4097.92万元、4613.77万元和4902.63万元

此外，宝丽来对浙江金洋控股集团有限公司的销售额从2017年的1166.42万元下降至2019年的39.72万元，对江苏盛恒化纤有限公司的销售额从2017年的349.85万元下降至2019年的43.57万元。

就股息而言，宝丽来在2016年、2017年和2018年没有分配利润。2019年，公司按每股0.70元分配利润，共分配现金股利3780万元。目前，上述利润分配已经实施。

纤维母粒生产企业冲刺创业板 父子股东持股85%

宝丽来的前身宝丽来塑料有限公司成立于2002年12月，并于2018年5月转变为一家股份制公司。公司主要从事——纤维母粒的研发、生产和销售，——纤维母粒是化纤原液着色和功能改性的核心原料，为客户提供产品应用的技术支持。

公司产品主要包括黑色母粒、彩色母粒、白色母粒和功能母粒，其中黑色母粒的销售收入全年占60%以上。

股东方面，许一鸣直接持有宝丽来10.28%的股份，通过聚星宝间接控制30.29%的股份，通过欧睿德间接控制8.65%的股份。徐文达直接持有公司35.43%的股份。许一鸣和徐文达是父子关系。许一鸣和徐文达直接和间接控制宝丽莱84.65%的股份，是公司的控股股东和实际控制人。

许一鸣是公司的创始人，现任宝力迪董事长、总经理及核心技术人员；徐文达目前为董事，不参与具体业务。根据招股说明书，许一鸣和徐文达都是中国公民，在国外没有永久居留权。

宝丽来将发行不超过1800万股股票，募集不超过4.7亿元人民币。其中，3.87亿元用于新R&D及色母粒生产，3331.4万元用于高品质原液着色R&D中心项目，5000万元用于补充营运资金。

今年上半年营收下降12%

2016年至2019年，公司营业收入分别为44246.8万元、49339.9万元、61706.9万元和71204.93万元，净利润分别为5474.6万元、3485.7万元、6314.2万元和10065万元

2016年至2019年，公司销售商品和提供劳务收到的现金金额分别为235，244，300元、252，849，800元、285，824，500元和341，963，700元，分别占营业收入的53.17%、51.25%和46.32%。公司经营活动产生的净现金流量为4931.99万元

受COVID-19流行病的影响，宝丽莱的业务表现从2020年1月至6月下降。2020年1月至6月，公司实现营业收入293，154，700元，同比下降11.96%；归属于母公司股东的净利润为4527.55万元，同比下降1.75%。

公司预计2020年1月至9月的营业收入为45815.47万元至50315.47万元，同比从-11.52%变化至-2.83%；估计母公司股东应占净利润为6672.55万元至7887.55万元，与去年同期相比变化幅度为-8.27%至8.43%。

毛利率波动较大 2017年、2018年毛利率连续下滑

从2016年到2019年，宝丽来主营业务的毛利率分别为23.66%、19.93%、18.45%和23.92%，毛利率在2017年和2018年连续两年下降。

宝丽来表示，毛利率下降，主要是因为芯片和颜料/染料价格上涨。2019年，公司主营业务毛利率出现反弹，主要是由于毛利率较高的色母粒当期收入比例增加，以及黑色母粒毛利率出现反弹。

从2016年到2019年，宝丽来同行业可比公司的平均毛利率分别为22.09%、19.97%、17.85%和19.77%。

存货增长迅速

2016年至2019年，宝丽来的存货分别为4910.38万元、6125.39万元、7246.68万元和7994.94万元，主要由原材料、自制半成品、库存品和发出品组成。

在同一时期，公司

2016年、2017年、2018年和2019年，公司原材料成本占主营业务成本的比例分别为88.14%、88.96%、90.41%和89.37%。

宝丽来表示，公司生产纤维母粒所用的聚酯切片、聚酰胺切片、炭黑、颜料/染料等原材料，由于市场供求变化、油价变化等多种因素的影响，价格波动较大，原材料成本在主营业务成本中所占比例较高。

原材料价格波动对公司的经营成果有重大影响，并将影响公司盈利能力的可持续性和稳定性。如果原材料价格大幅上涨，公司未能有效转移原材料价格上涨的压力，将对公司经营业绩产生不利影响。

原材料占成本近9成

2016年至2019年各期末，宝丽莱的负债总额分别为124，866，300元、90，928，300元、83，381，000元和72，045，800元，主要包括应付账款和应付员工工资。

从负债结构来看，报告期末公司负债主要由流动负债构成，分别占公司负债总额的98.92%、98.28%、97.71%和94.78%。

从2016年到2019年，宝丽来的资产负债率分别为51.29%、32.31%、23.24%和16.08%，当前比率分别为1.19、2.15、3.08和4.52，速动比率分别为0.76、1.38、2.17和3.30。公司流动比率和速动比率逐年上升，资产负债率逐年下降。

同期，同行业可比公司平均资产负债率分别为31.73%、30.58%、39.73%和43.02%，平均流动比率分别为3.27、3.42、1.58和1.63，平均速动比率分别为2.64、1.94、1.07和1.22。

负债逐年减少

2016年至2019年各期末，宝丽莱应收账款余额分别为5112.16万元、4097.92万元、4613.77万元和4902.63万元，分别占同期营业收入的11.55%、8.31%、7.48%和6.89%。

宝丽莱的应收账款中，所有账龄超过一年的账户都是江阴市百莱迪科技有限公司的应收账款.根据招股说明书，宝丽来将江阴白莱迪科技有限公司的应收账款归类为单项计提坏账准备的应收账款。主要原因是客户由于管理不善已经进入清算程序，公司预计收回应收账款的可能性很低。基于审慎原则，本公司于2017年全额计提坏账准备。

2019年，公司向江阴拜莱迪科技有限公司债权人委员会提交了债权申请，截至2019年底，公司已收回还款金额17.92万元，剩余金额为101.52万元。2019年11月和2020年4月，本公司分别收到结算款179，200元，据此，2019年和2020年，本公司转回了前期计提的坏账准备179，200元。由于剩余资金已确定无法收回，本公司于2020年核销了剩余应收账款人民币836，100元。

从2016年到2019年，宝丽来的应收账款周转率分别为9.43、10.71、14.17和14.96。同行业可比公司的应收账款平均周转率分别为5.50、5.05、4.89和6.81。

应收账款基本稳定

宝丽莱经历了一些客户收入的急剧下降。其中，对浙江华鑫新材料有限公司的销售额从2017年的1358.59万元下降至2019年的736.89万元，对江苏华虹实业集团有限公司的销售额从2017年的1314.66万元下降至2019年的183.64万元。

此外，宝丽来对浙江金洋控股集团有限公司的销售额从2017年的1166.42万元下降至2019年的39.72万元。江苏盛恒化纤有限公司销售额从2017年的349.85万元下降至2019年的43.57万元。

宝丽来在招股说明书中表示，上述五家客户销售额大幅下降的原因是：

浙江华鑫新材料有限公司自2019年以来生产了部分母粒，大大减少了黑色母粒的采购量，但仍从公司购买了一些毛利率较高的彩色母粒和功能母粒，因此2019年销售额下降，毛利率上升。

江苏华虹实业集团有限公司生产了自己的

杭州郑捷从2018年3月起将不再购买纤维母粒，其大部分终端客户将由该公司承担。

浙江金洋控股集团有限公司在2019年遇到经营困难，其资产被陆续转让给司法销售，生产无法正常进行，因此停止向该公司购买产品。

2019年，江苏盛恒化纤有限公司调整了母粒供应商，减少了对该公司纤维母粒的采购。

对部分客户销售金额大幅下降

在2016年、2017年和2018年，宝丽来没有分配利润。2019年，公司归属于母公司股东的净利润和净经营现金流量同比增长更多，2019年末现金及现金等价物余额也较2018年末大幅增加，符合实施现金分红的条件。

2020年2月22日，宝丽莱召开第一届董事会第八次会议，审议通过2019年利润分配方案，提出按每股0.70元分配利润，现金分红总额为3780万元，占当年可供分配净利润的37.55%。2020年3月21日，利润分配方案经2019年度股东大会审议通过，上述利润分配已经实施。