核心竞争力不足 业绩却逆势增长 公开技术的IPO过程缓慢

9月8日，在首次提交招股说明书15个月后，北京点众科技有限公司(以下简称“点众科技”)再次更新招股说明书，其IPO进程又向前迈进了一步。

招股说明书于2019年6月首次提交，12月更新。招股说明书在2020年6月22日创业板注册制度改革后再次提交。截至9月8日，招股书第二次更新，点众科技IPO进程缓慢。在与点众科技同时提交招股说明书的公司中，不少已经顺利通过会议，等待证监会审批注册。

随着数字阅读行业竞争日益激烈，增速放缓甚至下滑，点众科技近三年的营收和净利润分别保持了69.43%和34.77%的复合年增长率。

快速成长的点众科技，逆势高收益高净利润增长，资产负债率低，不可避免的让数字阅读的龙头企业对阅读文字群和技术感到羞愧。与此同时，持有近5亿现金的点众科技仍计划募集2亿元补充营运资金，这必然使市场对点众科技筹资的必要性产生怀疑。

逆势增长的业绩

21世纪初开始兴起的数字阅读在今天已经不再新鲜。虽然智能设备和网络文化的发展带来的红利吸引了腾讯、百度、阿里巴巴和JD.COM等互联网公司进入市场，但数字阅读的市场格局在2017年已经逐步确定。

2017年，整合盛大文学和QQ阅读，建立了包括启电、创世中文网在内的文学网站的阅读集团在香港成功上市；而起步较早的掌上阅读技术，也在同年在上海证券交易所上市。另外，在数字阅读市场，还有阿里的书横幅小说，百度的百度文学。近年来，虽然出现了一些像“七猫自由小说”这样的风波，但阅读群体的并列和手掌阅读技术并没有明显的变化。

随着流量收费的降低，音频节目、流媒体和短视频蓬勃发展，数字阅读市场也受到了冲击。为了应对音频节目、流媒体和短视频的影响，上市的数字阅读公司今年一直在寻求变革，以打破这一游戏。

2018年，以155亿元收购了新力传媒阅读集团。今年，为了降低版权成本，还在网上与网络合同纠纷的作者引发了一波争论；今年3月，掌上阅读科技也宣布了高达7亿元的固定涨幅，计划通过固定涨幅守住百度的大腿；平治信息今年6月发布公告，拟将控制权转让给浙江文化产业投资集团有限公司(以下简称“浙江文投”)；拟冲击科技创新板的深圳亿寿天下科技有限公司(以下简称亿寿科技)也于2020年5月底终止IPO申请。

受流媒体和短视频的影响，a股上市数字阅读企业的收入增长出现了不同程度的下滑。掌上阅读技术从2017年到2019年，其收入仅增长12.57%；2017年至2019年，平治信息数字阅读业务收入下降19.05%；拟在科技创新板块上市的亿寿科技，2016-2018年的营收也停滞不前，仅增长10.22%；为了应对数字阅读市场的低迷，文悦集团还在2018年以155亿元人民币的交易对价收购了新力传媒，导致公司在2020年遭受巨额亏损。

作为数字阅读企业的核心竞争力之一，点众科技不如雷丁集团和掌上阅读科技。截至2019年底，文悦集团的内容储备为1220万份/卷，张越科技的内容储备为50万份/卷，而滇中科技同期的内容储备仅为17.17万份/卷。从版权投入来说，点众科技远不如棕榈Re

2017 -2019年期间，核心竞争力不足的点众科技收入由3.22亿元增长至9.23亿元，复合年增长率为69.43%；净利润从6600万元增加到1.19亿元，复合年增长率为34.77%。该公司解释说，业绩的快速增长主要是由于数字阅读市场的快速增长和公司业务布局的扩大。

2017年至2019年，点众科技渠道推广成本增长3.75倍，从2017年的1.62亿元增长到2019年的6.07亿元，渠道推广成本增长率远高于点众科技同期收入增长的2.87倍。值得注意的是，点众科技结合了渠道成本和推广成本。2017 -2019年，掌上阅读技术推广费从2017年的1.8亿元增加到2019年的3.36亿元，三年增长1.87倍。

尽管业务增长带来了渠道成本的增加，但点众科技和手读科技的推广成本增速相差不大，而仅手读科技的推广成本就已经超过了点众科技推广成本的一半。同期，掌上阅读技术的营收略有增长，而版权储备不占优势的点众技术的营收却逆势而上，不可避免地让市场惊叹。相比版权储备更注重渠道的点众科技，在高质量版权越来越集中在雷丁集团和掌上雷丁科技的情况下，很难维持高增长的业绩。

低于同业的用户反馈率

市场通常以每月活跃用户的数量来衡量，这反映了软件的使用情况。截至2020年2月，在数字阅读市场，每月阅读APP的活跃用户数量最多，约为5974.97万；第一梯队的雷丁集团，其APP的月活跃用户超过5000万。紧随其后的是今日头条下的“七猫无小说”和“番茄无小说”。

根据点众科技的招股说明书，截至2020年2月，发行人的应用产品(包括快速应用)月活跃用户达到3600万，发行人在不考虑自身H5和运营支持服务用户的情况下，月活跃用户排名第三。2019年，公司付费用户达到934.24万。收入方面，点众科技2019年收入高达9.23亿元。根据公布的信息，其营收规模仅低于文悦集团和张越科技，高于即将在科技创新板块上市的亿寿科技。

《投资者网》搜索了各大手机应用市场的速读小说APP下载信息，发现点众科技下的速读小说APP下载评论也明显低于同行。以华为市场为例。华为市场显示，速读小说APP下载量为1062万，最新评论停留在2019年1月，而一搜小说下载量为5030万，掌上阅读APP下载量为2亿，七猫免费小说下载量为5亿。

自称拥有3600万月活跃用户、近1000万付费用户、月活跃用户数位居行业第三的点众科技，在其用户反馈中几乎没有存在感，甚至低于一搜科技和七猫自由小说。

低利息的银行存款

除了与市场同行不同的运营数据外，点众科技的资产结构也异常。在滇中科技的资产结构中，流动资产占总资产的97.55%，货币资金在流动资产中占比最高。2019年，典众科技货币资本达到4.71亿元，占当期总资产的88.70%。

从货币资本结构来看，银行存款在滇中科技占比相对较高。2017年至2019年，滇中科技银行存款分别为1.73亿元、2.65亿元和4.54亿元，占当期货币资本的96%以上。值得注意的是，点众科技披露的利息收入与公司主张的银行存款存在较大出入。

典众科技2017年至2019年的财务费用分别为-17700元、-83200元和-167000元。其中，最大的c

对此，点众科技表示，公司一直重视资金使用效率。在满足日常业务计划的前提下，为实现资产优化配置，购买了部分闲置资金用于短期银行理财产品，其收入计入财务报表中的“投资收益”科目。

《投资者网》了解到，在最新会计准则中，短期银行融资一般记录在交易性金融资产一栏下。在滇中科技的资产负债表中，以银行存款为主的货币资金占流动资产的90%以上，占总资产的88%以上。公司未列交易性金融资产一栏。2017 -2019年间，银行存款占点众科技货币资金的96%以上，因此点众科技的资产主要由银行存款构成，而公司的固定资产、金融资产和无形资产占比较小。

此外，点众科技声称公司2019年的资产负债率仅为35.41%，流动比率和速动比率均超过2.70倍，在同行业众多公司中处于较低水平。本轮IPO中，点众科技计划募集2亿元补充营运资金，占募集资金总额的30%以上。资产主要由银行存款组成的点众科技，也计划募集2亿元补充营运资金，其资金情况难免令人费解。

数字阅读市场低迷，行业竞争加剧。点众科技的故事已经不再那么容易说服市场了。