LI第二季度财务报告:会赚钱 善于花钱

8月30日晚，LI公布了2021年第二季度未经审计的财务业绩。财务报告显示，LI第二季度总营收50.4亿元，同比增长158.8%。其中，整车销售收入为49.03亿元，同比增长155.5%，环比增长41.6%；其他销售及服务收入约1.36亿元，较上月增长21.7%。

总的来说，LI本季度财务报告数据仍处于比较规范的水平，业绩基本符合预期。虽然营业收入和毛利率的增加并不能抵消不断增加的R&D和销售费用，但新车型推出带来的规模冲击有机会继续深化，R&D投资新纯电产品和大功率充电站带来的利润压力也有利于公司的长期价值增长。

业绩指引保守，9月交付破万或将“板上钉钉”

自5月25日全新Li ONE车型上市以来，Li的销量明显提升。数据显示，今年第二季度，李ONE的交付量为17575辆，同比增长166.1%，环比增长超过40%，在新势力前三名中排名第二。

随着新车型销量知名度的不断提升，LI的销量增长趋势也在逐渐上升。7月，李ONE单月销量8589辆，超过了蔚来和Xpeng汽车旗下各车型的总销量。8月，李ONE的月销量达到9433辆，较7月增长9.8%。

因此，在交付指引方面，LI第三季度预计销售2.5万-2.6万辆，预期增长率为42.2%-47.93%，超过了Xpeng汽车和蔚来汽车。不过，纵向比较，公司的交付预期仍偏保守。剔除7、8月份的销量，意味着9月份预计月销量只有6978-7978辆。

不出意外的话，LI第三季度的交付量将超过指引水平。此前，LI联合创始人兼总裁沈亚男预测，今年9月的交付量将达到1万辆。今年6月，订单达到1万辆，但由于芯片的影响，未能交付1万辆。

基于与地平线的合作，现阶段LI的芯片困境似乎已经明显缓解。但由于很多地方疫情反复影响，不排除连锁增速低于6%，月销量水平低于1万台的可能。

毛利提升，服务收入依旧成为“估值痛点”

交付为增长定下了基调。第二季度，公司实现销售收入50.39亿元，同比增长159%，环比增长40.9%，超过彭博社预测的50.12亿元。三季度公司指导收入69.8亿-72.5亿元，环比增长38.5%-43.9%，与交付预期成正比，略低于交付预期增速。

其中，汽车销售收入49亿元，同比增长155.5%，环比增长41.6%，占总收入的97%，与一季度基本持平。本季度收入增长主要由销量推动。同时新车型价格上涨1万元，也促进了营收和毛利率的提升。

二季度公司汽车销售毛利率为18.7%，整体毛利率为18.9%，较一季度增长近2个百分点。与同期相比，小鹏毛利率上升0.9%至11%，蔚来下降0.9%至20.3%。理想的表现可以用光明来形容。

在新车型性价比提升的前提下，LI单车平均销售收入达到27.88万元，较一季度增长3700元，而单车平均成本下降1900元至22.67万元，意味着LI通过小幅提价和规模效应，实现了消费者和车企的双赢。

然而，车辆销售的优势并不能直接带来理想的服务收入。第二季度，公司其他销售和服务收入仅为1.36亿元。从目前“技术销售服务”的估值体系来看，定价简单、标准智能的李ONE很难做到。

第二季度，LI的研发支出为6.5亿元，占其营收的12.9%，较上月增长27.0%。虽然R&D投资有了很大提升，但相比蔚来、小鹏的15亿元、10.3亿元，理想在支出方面还是比较谨慎克制的。

与两家纯电企业不同，就R&D投资而言，理想的努力更为显著。该公司将继续开发范围更广的新车型。例如，计划在2022年推出全尺寸高端SUV，并将继续开发包括鲸鱼和鲨鱼在内的纯电动平台。它计划从2023年开始，每年至少推出两款新的BEV车型。

与此同时，随着研发的深入，理想在销售渠道上的扩张也处于加速状态。第二季度，该公司新增了32家零售店和15个新城市。截至2021年7月底，公司拥有109个零售店，覆盖67个城市，其中7月份新增零售12个，新增覆盖城市5个，超过二季度月均扩张数量。

正是如此，第二季度销售及行政费用明显增加至8.35亿元，占收入的16.6%。今年年底，理想汽车计划开设200家全国门店，后续的扩张和运营，势必还将增加相关运营费用。

在支出费用的激增下，交付量和毛利率带来的收入增量并未缓解公司的亏损局面。理想汽车二季度经营亏损达5.36亿元，净亏损3.66亿元，较一季度亏损扩大。

然而，作为造车界的“投资鬼才”，理想汽车利息收入和其他非经常性损益分别为公司贡献2.33亿元和1.21亿元的税前利润，剔除股权激励产生的费用，二季度Non-GAAP（非美国公认会计准则）净亏损0.65亿元，较一季度环比收窄，接近盈亏平衡。