招股书中的秘密:李斌、何肖鹏、李翔的套路与心路历程

风暴过后一个月，小鹏向证券及期货事务监察委员会提交了一份招股说明书。如果不出意外，它将成为继威来和理想之后第三支登陆资本市场的新型汽车制造力量。

为什么维莱、理想和小鹏在众多新生力量中脱颖而出？他们做对了什么？他们的共同特征是什么？在阅读了近一千页的招股说明书后，我们发现了这些秘密。

亏钱并不可怕

作为汽车行业的后来者，新的汽车制造企业亏损几乎是不可避免的，维莱、理想和小鹏也不例外，甚至可能是这场“烧钱竞争”的领导者。

从2016年到2018年6月，魏的收入为4599万元，累计亏损111.42亿元。2018年至2020年3月，理想收入为11.36亿元，累计亏损为40.48亿元。2018年至2020年6月，小鹏收入33.34亿元，累计亏损58.86亿元。

然而，在巨额亏损的同时，他们却获得了更大规模的融资。2016年至2018年6月，伟来共获得融资170.6亿元，现金及现金等价物由5.96亿元增加至44.8亿元。

2018年至2020年3月，理想累计融资69亿元，现金及现金等价物由9552万元增加至10.6亿元。

从2018年到2020年6月，小鹏累计融资112亿元。现金及现金等价物从16.31亿元增加到18.95亿元。

事实上，对于新的汽车制造企业来说，最重要的不是盈利能力，而是融资能力。只要能拿到钱，即使有损失，企业仍然可以生存。在首次公开募股之前，一个企业能否获得资金在很大程度上取决于创始人在资本圈的资源。

在威来之前，李斌已经拥有车易和宜欣两家上市公司，并在资本圈内积累了良好的声誉。李翔把车开回了纽约证券交易所，赢得了王星的高度赞扬。

至于何，虽然他的第一家公司UC没有上市，但通过UC，他已经与雷军、于永福等行业领袖建立了联系。

过去的经历让这三位老板在首都圈积累了深厚的资源。当他们再次创业时，他们自然会对各种需求做出回应。

伟来在上市前完成了五轮融资，投资者包括高淳资本、腾讯投资、百丽吉福德等知名投资机构；理想上市前共完成了8轮融资，投资者包括史明资本、经纬中国、字节跳动和美团的知名投资机构；小鹏在上市前完成了10轮融资，投资者包括阿里巴巴、顺威资本、GGV ggv capital等知名投资机构。

花钱至关重要

一直以来，新车制造企业烧钱的行为都受到了批评。在上市前的两年半时间里，伟来的累计营业费用为107.42亿元，理想情况下为32.9亿元，小鹏为63.58亿元，北腾为84亿元。

不同的是，前三个花完钱后，大规模生产的模型开始交付，公司登陆资本市场。然而，巴顿的第一个模型并没有大规模生产，甚至公司也陷入了困境。烧钱也是一样，但最终结果却大不相同。为什么？

也许这与四家公司如何处置这笔钱有关。从2016年到2018年6月底，伟来累计营业费用107.42亿元，其中R&D费用55.28亿元，占51%，销售、一般及管理费用52.14亿元，占49%。

从2018年到2020年3月底，理想的累计营业费用为32.9亿元，其中R&D费用为21.53亿元，占65%，销售、一般及管理费用为11.39亿元，占35%。

2018年至2020年6月底，小鹏累计营业费用63.58亿元，其中R&D费用37.52亿元，占59%，销售、一般及管理费用26.06亿元，占41%。

通过在R&D的大量投资，维莱、理想和小鹏很快实现了大规模生产交付，并利用这个机会进入资本市场。然而，有各种迹象表明

由于百腾从未公布其财务报告，因此不可能知道其运营费用是如何分配的。但是从相关报道中，我们还是可以找到一些线索。

此前，有媒体报道称，规模超过300人的北美办事处花了700多万美元购买零食；中国员工的名片是用进口环保材料制作的，一盒名片的成本高达几千元。

2019年夏天，百腾的足总从中东带来了一个潜在的投资者，管理层将M-Byte概念车大张旗鼓地带到了迪拜，往返费用高达数百万元。白腾当时与潜在投资者签署了合作备忘录，但第二天合同就被打破了，对方也没有消息。在北屯，这样的例子太多了。

这也是投资者的钱。为什么韦莱、理想和小鹏花得很仔细，而白藤似乎很奢侈？

也许这与百腾的所有权和经营权不一致有关。在伟来、理想、理想、贺他们都是董事长兼CEO，他们都是老板，参与公司的日常管理。在百腾，实际控制人冯长戈没有任何职务，公司由毕福康和戴雷两位职业经理人管理。

所有权和经营权的分离导致没有人真正对公司负责，并导致一系列令人瞠目结舌的混乱。此前，有媒体报道称，毕福康在任期间，每次外出就餐，肯定会点店里最好的红酒；戴雷大部分时间都在香港，通常每两周去南京总部出差一两次。他对公司最直接的管理是在工作日晚上10点左右与管理层在线沟通。

更要命的是，作为一家创业公司，百腾严格执行五天工作制，工作节奏松散，周末很少加班。在疫情期间，一些外国高管甚至“不能联系任何人”。

在阅读了威来、理想和小鹏的招股说明书以及百腾的相关报道后，我们发现了新的汽车制造力量生存的两个必要条件。首先，创始人必须在资本圈中拥有深厚的资源；第二，创始人必须直接参与公司的管理。前者可以确保公司持续获得资金，而后者可以确保资金用在正确的地方。