近日，有关东阿阿胶(000423.SZ)销量“断崖式”下滑、“驴皮吹破”的质疑不断，资本市场上，公司股价连日大跌，近两日市值蒸发超38亿，可谓平地惊雷。
这一切都源于周日晚间公布的中报业绩预告：预计上半年盈利1.81亿~2.16亿元，同比下降75%~79%。对于增速放缓原因，公司解释称，主要是受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，下游传统客户主动消减库存导致。
不过，从终端市场来看，东阿阿胶似乎并未出现明显的销售疲软、消费者“恐高”现象。财联社记者随机走访几家连锁药店了解到，阿胶产品走货顺畅，在同类产品中卖得最好。咨询机构公布的数据也显示，2018年东阿阿胶在OTC类产品中的销售规模稳居首位，增长率达12.3%，远高于滋补品市场5.8%的增速。
药店：销售稳定 在同类产品中卖得最好
作为市场公认的“白马股”、阿胶行业龙头，东阿阿胶的净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，实现十二连增，年均复合增长率超过20%。但自去年开始，伴随公司对产品销售渠道的整合，业绩增长放缓，今年一季报、中报预告更是出现营收和净利双降的局面，因此被市场质疑“业绩崩盘”、“销售萎靡”。
但东阿阿胶认为，目前只是营销策略和渠道调整的阵痛期，实际情况并没有那么悲观。业绩预告称，随着规模不断扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期降低，下游传统客户主动消减库存，导致公司上半年销售下降，公司也进入了一个良性盘整期;公司正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，拓展新的产品线，同时理性控制库存，拉动终端纯销，夯实终端质量与基础，促进良性发展，为未来再出发做准备。
国家统计局数据显示，去年全国社会消费品零售总额增速为9%，自2004年以来首次出现个位数增长，其中可选消费的增速自去年下半年开始减速，必选消费相对企稳。可选消费即“享受型消费”，阿胶等滋补品就属这一类。
中康CMH监测数据显示，去年滋补品市场增速由过去的20%以上下降到5.8%。由此看来，目前整个滋补品行业的市场需求，的确受到了宏观环境的不利影响。
业内分析人士向财联社记者指出，因行业形式变化，直接导致传统经销商对于阿胶价值回归的预期逐渐降低，囤货的积极性下降，并开始主动消减库存、放缓采购。不过，一旦去库存完成，出货进入正常状态，企业销售收入将出现反弹。因此，不必过分担忧去库存阶段的短期业绩表现，应该更多地去了解公司产品终端动销情况及其他战略举措。
从上述咨询机构公布的2018年OTC畅销TOP 20榜单来看，东阿阿胶的销售规模仍稳居首位，增长率达12.3%。
财联社记者随机走访了成都几家连锁药店，一位药店店员表示，阿胶一直卖得不错，库存消化也顺畅，其总公司前不久刚进行了库存备货。当记者问及价格情况，其表示，阿胶是高价产品，现在虽然是淡季，但有促销活动，因此人气不错。她预计，按照往年的经验，等到了秋冬滋补季节，阿胶块的销量会有明显上升。
另一家药店店员告诉记者，她们店因为口岸不好，客流量和营业额都不太行，但阿胶是同类产品中卖得最好的。
看来在终端动销方面，东阿阿胶并未像外界所说的那样出现销售萎靡的情况。
阿胶系列营收占比86% 产品结构单一
市场对于东阿阿胶最为诟病的就是其几乎年年涨价，20年单价涨幅近60倍，“有茅台的价，没茅台的命”。尽管东阿阿胶的品牌地位目前尚无法动摇，但近年来，面对滋补类产品竞争激烈，以及市场整体放缓，特别是80、90后逐渐成为消费主力，公司单靠提价等简单粗暴的手段保持高增长的时代已经结束了。
实际上，公司也意识到了这一点。针对其他阿胶厂商的低价策略，东阿阿胶表示，将进一步丰富产品线，向中低端市场拓展，收割更多市场份额。此外，今年3月，公司与阿里健康签署年度合作协议，与后者发起的中国医药O2O先锋联盟全渠道销售合作，未来通过这一新渠道，产品将推广到更多年轻消费者。
除了涨价的边际效益递减，产品线单一也被认为是东阿阿胶的风险之一。
同样靠一种核心产品打天下的云南白药(000538.SZ)、片仔癀(600436.SH)，近年来都在探索多元化布局，积极开拓新的产品线。年报显示，2018年云南白药的牙膏市占率约18.1%，位居全国第二、民族品牌第一，如今公司又将产品线拓展至卫生巾、面膜等领域;片仔癀也在其核实产品之外，布局了川贝清肺糖浆、心舒宝片等20多种新产品线，并逐步向化妆品、日化用品、食品、医疗器械等领域延伸。
相比之下，东阿阿胶的产品结构则显得十分单一，2018年，其阿胶系列产品营收占比超过80%。而且，分区域来看，华东一家独大，营收贡献超过一半，显示其线下渠道布局不太合理。
为此，东阿阿胶总裁秦玉峰在上个月的股东大会上表示，公司一方面将继续推动阿胶及阿胶制品有关标准出台，另一方面启动大单品战略，聚焦千禧一代(80、90、00后)，系统化重构品牌，从滋补养生进一步向美容养颜、亚健康调整、特殊场景等不同需求的背景扩张，保持研究和开发新产品，不断适应女性健康与美丽的需求，突破补益类市场的增长瓶颈。
而在营销渠道整合方面，公司未来的目标是，实现复方阿胶浆广覆盖，开拓县乡市场和医疗渠道，2019年覆盖终端25万家以上，覆盖全国43万家药店的60%。
秦玉峰也坦言，公司正面临“最困难”的时刻，过去十几年高速发展带来市场繁荣的同时，也面临着外部环境变化，需要时间调整。“这是个主动的调整期，(我们)有充分信心，很快就会过去，会有一个良性的东阿阿胶呈现给大家，阿胶还会迎来第二轮的十年高成长。”秦玉峰在昨日的投资者电话会上表示。
财联社记者就经销商备货旺季补库存时间、公司大单品战略进展情况等问题致电东阿阿胶，对方称晚点回复，但截至本文发稿尚未回复。