8月12日晚间，喜欢用“杯子绕地球”的香飘飘(603711.SH)披露2019年上半年业绩，报告期内，公司营业收入大幅增长，净利润较上年同期也实现扭亏，但扣非后的净利润较低。
对此，香飘飘方面向财联社记者表示，由于季节性因素及费用率上升，导致公司净利润偏低。
而业内人士在接受财联社记者采访时指出，从费用上看，香飘飘的广告投入产出失衡，并且在现金流紧张时，仍在增加销售费用，可能会影响到企业的日常经营。为解决季节性和产品单一问题而推出的即饮产品“中果汁茶”虽然表现良好，但是付出的费用也影响到净利润。此外，其过多“关照”的液体奶茶更是飞速下滑，即饮产品能否撑起香飘飘发展的第二曲线，仍需观察。
主业半年仅赚两万元
具体数据显示，2019年上半年，香飘飘实现营业收入13.77亿元，同比增长58.26%;归属于上市公司股东的净利润为2352.96万元，较上年同期的-5458.60万元，实现扭亏。
不过，财联社记者发现，虽然香飘飘营收增长较快，净利润也同比扭亏，但净利润绝大部分为报告期内所获得的政府补贴及投资收益。
财报显示，今年上半年香飘飘非经常性损益合计2350.68万元，其中计入当期损益的政府补贴为2304.78万元，投资收益为848.29万元，而将非经常性损益扣除后，香飘飘主业净利润仅为2.28万元。
针对2019年上半年营收高增长、主业净利润过低的情况，香飘飘相关工作人员在接受财联社记者采访时表示，“果汁茶作为香飘飘的新产品销售增速较快，但是整体而言占比依然比较小，冲泡奶茶还是香飘飘的主力产品，而二季度是冲泡奶茶的淡季。果汁茶作为新产品上市，需要做推广，所以香飘飘费用率有所上升。”
一位从事财务工作的相关人士告诉财联社记者，扣非后的净利润也就是主业所产生的净利润，从香飘飘目前的数据上看，该公司2019年上半年依靠主业的盈利能力很低，主要依靠非经常性损益类项目，这并不是长久之计。“从该公司长期发展来看，由于产品结构问题，上半年盈利能力较低与季节性因素有直接关系。”
香飘飘也在公告中坦言，公司现阶段主要产品为杯装奶茶，即冲即饮的特性决定了其热饮属性，通常杯装奶茶的销售淡季在二、三季度，销售旺季则在四季度至次年一季度，所以业绩面临的季节性风险仍较为突出。
财联社记者查阅香飘飘2017年—2019年上半年数据获悉，三年时间里，香飘飘第二季度一直处于亏损状态，具体数据表现为2017年、2018年第二季度净利润分别为-5146.57万元和-8288.69万元;2019年第二季度净利润虽然未在财报中给出具体数字，但是根据第一季度5196.41万元的净利润可以推算出，第二季度净利润为-2843.45万元。
对此，中国品牌研究院研究员朱丹蓬向财联社记者指出，香飘飘作为上市公司，净利润是一个非常关键的指标，在营收增长的同时，如何提升净利润对于香飘飘是关键问题。
过度押宝即饮产品
为解决季节性和产品单一的问题，香飘飘推出即饮产品，包括果汁茶、液体奶茶等，希望以此来平衡整体产品结构，同时补充淡季销售，与其固体冲泡类产品做到时间上的互补。
新品虽然都担负着香飘飘提振业绩的重任，但产品表现却有着天壤之别。数据显示，推出一年多的产品果汁茶目前已经成为香飘飘的主力产品，2019年上半年销售收入达到5.88亿元，而液体奶茶营业收入却同比下滑50.60%，好料系列产品亦下滑18.34%，导致该公司整体冲泡类产品销售收入下滑2.81%。
香飘飘内部人员向财联社记者表示，液体奶茶长期培育，不做短期考核，目前也在调整团队;冲泡产品则在换包装及升级，所以此前在清理渠道里的老产品。
此前，香飘飘方面还曾向记者透露，“未来即饮产品不仅仅是销售上的半壁江山，生产也要与之匹配，即饮产品会成为香飘飘的成长第二曲线。”然而，从目前的即饮产品表现来看，果汁茶销售方面表现良好，而液体奶茶则直线下滑。
战略定位专家徐雄俊在接受财联社记者采访时表示，从本质上看，果汁茶的推出并不一定算是成功，因为在获得大量销售收入的同时，也付出了较多的代价，从而影响净利润。另一方面，液体奶茶则是错过了发展的黄金期。此前统一的阿萨姆、康师傅的经典奶茶等曾引领过即饮奶茶，但是现在风头已过，虽然香飘飘是以奶茶产品为主，但液体奶茶在消费者中的认可度较低。
数据显示，香飘飘液体奶茶2017年进入市场，当年营业收入为2.17亿元;2018年，该产品营业收入也仅为2.18亿元，同比仅微增0.55%，如今又开始出现大幅下滑的趋势。
不过，这并没有消减香飘飘对液体奶茶业务板块的重视。自2017年上市后，该公司就在不断大手笔加码液体奶茶项目。其招股说明书显示，香飘飘拟使用募集资金进行年产10.36万吨液体奶茶建设项目，以及年产14.54万吨杯装奶茶自动化生产线建设项目，后在2018年1月将上述杯装奶茶项目变更为“将所募集资金中未投入使用的部分，以无息借款方式提供给香飘飘全资子公司兰芳园(广东)食品有限公司，建设’广东江门年产16.8万吨无菌灌装液体奶茶建设项目’”。
2018年12月，该公司再度发布对外投资公告，宣称拟投资6亿元用于成都温江液体即饮奶茶生产基地项目。2019年8月12日晚间，在发布业绩报告的同时，香飘飘还同时对外披露，拟公开发行可转换公司债券募集总额不超过8.6亿元资金，扣除发行费用后，将全部投资于成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目、天津年产11.2万吨无菌灌装液体奶茶项目。
有业内人士向财联社记者指出，从香飘飘不断宣布的液体奶茶项目来看，其十分重视液体奶茶业务，但是从目前液体奶茶的市场数据来看，香飘飘有些过于押宝液体奶茶，如果诸多相关项目实施，会使现金流承压。
有长期关注饮料行业的食品专家也向记者表示，香飘飘果汁茶的茶品是在匹配新生代的核心诉求，从整体产品组合来看，香飘飘也是看到了新生代的商品喜好。
失衡的投入产出
在业内看来，除季节性原因导致香飘飘业绩不佳以外，巨额的销售费用也是导致香飘飘盈利能力较低的重要原因。数据显示，香飘飘2019年销售费用为3.91亿元，同比增长23.16%。
事实上，香飘飘巨额销售费用的情况，长期存在。数据显示，2014年至2018年该公司销售费用分别为5.83亿元、5.20亿元、6.76亿元、6.17亿元和8.00亿元，其中广告费分别为3.33亿元、2.53亿元、3.59亿元、2.30亿元和2.99亿元，而相应各年度的净利润分别为1.85亿元、2.04亿元、2.66亿元、2.68亿元和3.15亿元。
从这些数据不难发现，2014年至2016年间，该公司用于广告端的投入甚至超过净利润，2017年和2018年广告投入虽然低于净利润，但数额差距很小。
2018年9月，上交所在对香飘飘的问询中，要求该公司说明近三年广告费用投放情况，以及2018年上半年广告费用大幅增长的合理性。彼时，该公司指出，“自身属饮料消费品行业，企业塑造、维护一个知名品牌需要大量的广告运营投入，通过广告宣传，加大品牌的推广力度，从而导致广告费金额较大。”
在朱丹蓬看来，随着奶茶品类不断释放消费红利，香飘飘产品具备性价比优势，但是营收大幅上升净利润却没有太大改善，可以断定，香飘飘在渠道和广告方面的投入是失衡的。
值得一提的是，在香飘飘不断增加销售费用的同时，其经营活动所产生的现金流量净额开始下滑。数据显示，2019年上半年，该公司经营活动产生的现金流量净额为-1.36亿元，较上期的-4.64亿元同比增长70.64%，虽有改善，却仍为负数。
有业内人士指出，现金流充裕的企业抵御风险能力会越高，生产活动经营能力也越稳定，目前香飘飘营收大幅增长，但是净利润改善微弱，且现金流为负，可以通过减少销售费用和广告投入，来缓解现金流问题。
“香飘飘的转型可以参考喜茶、奈雪的茶等，这种新型奶茶店，符合目前的消费趋势，并且，其中包含社交的属性，会吸引消费者。”徐雄俊说。