中国首个潜在的治疗新皇冠肺炎的药物终于获准上市。自然，它的所有者海正制药有限公司也遵循这个词的限制。
是第一家获得治疗药物批准的公司。春节前，它发行了《业绩预盈公告》，但它表示将扣除25亿元的非净利润损失！
经过一些调查，我发现这家公司真的很糟糕！不仅表现糟糕，体验更糟糕！可以这样说:“错误地嫁给了一个有钱有势的家庭三年”一张休止符“我的生活由我决定”我不得不为家庭的财富而奋斗。
回顾负债累累的土地
01，损失不是一两天。
海正制药糟糕的表现直到2019年才开始。早在2015年，海正的净利润大幅下挫。经过三年的艰苦奋斗，它终于在2018年实现了亏损。
由于政府补贴和投资收入，公司内外贡献了9亿元的净利润。
如果这些非核心业务的贡献被剔除，海正的核心业务将在2015年开始亏损，2019年将亏损25亿元。
主营业务表现不佳，毛利应首先承担责任。2015年，由于收入和毛利率大幅下降，公司毛利较2014年减少9亿元人民币，降幅接近30%。
和毛利之后，是期间费用承担了损失的“沉重负担”。毛利好不容易在2017年回到2014年的水平。2018年，销售费用是第一位的，不同时期的费用直接吞噬了42%的毛利率。
公司近年来表现如此糟糕的原因在于其与辉瑞的合作。
02被辉瑞的命运扼住了咽喉
海正是当年最有实力的球员之一。2000年被列为大宗药品出口和主要制剂内销，涉及抗肿瘤、抗感染和心脑血管领域。它具有强大的研发能力，是许多品种中唯一的或第一个。
由于其强大的原料药实力，公司很早就开始与国际知名制药公司合作，其中与辉瑞的联盟对海正的影响最大。
2012年，海正和辉瑞联合成立了海正辉瑞。双方都注入了资金和技术。辉瑞公司打算扩大其在中国的市场，海正公司也希望借此机会加快原料药在制剂中整合的转型和升级。
与辉瑞的联姻大大增加了海正的收入和毛利。然而，由于促销活动导致的销售费用的急剧增加，这种增加并没有转化为净利润。
就在这美好的一天过后的几天，辉瑞公司在2015年突然宣布:对不起，乐购缺货。什么是“泰之星”？特智之星是辉瑞和海正合作后海正收入和毛利的重要组成部分。根据公司披露的信息，2015年，由于东京电力公司的短缺，海正辉瑞公司损失了10亿元的收入。
不仅损失了10亿元的收入，而且毛利减少了5.7亿元。值得注意的是，海正2015年的毛利较2014年共减少9.4亿元，这显然是2015年毛利大幅下降的主要原因。
到2017年，这对夫妇终究还是过不去。希尔豪斯接管了辉瑞公司在海正辉瑞公司49%的股份。
辉瑞的退出给海正的未来发展带来了最大的问题:辉瑞承诺注入的产品还在吗？在海正辉瑞公司关于股权变更的公告中，辉瑞公司表示:技术将被给予你，我将向你提供技术直到它着陆。
然而，从海正的表现来看，辉瑞在未来几年仍然依赖相当大一部分的毛利。直到2018年，在辉瑞公司注射的五种产品中，只有“氨氯地平阿托伐他汀钙片”能够被重新包装(尚未生产)，而其他四种产品根本不能被钩住。
这就像一个男人离婚了，但是他的前妻仍然对经济权力有很大的控制权。就像被他的前妻勒死一样！然后呢？还得想办法自力更生。
所以近年来，海正也致力于自己产品的研发、应用和生产
虽然海正的利润并不好，但其近几年经营活动的现金流量也不错，五年累计现金流入48亿元，相当不错。
只是虽然从这个商业活动中流入了大量的资金，但海正却缺乏资金。生息负债接近120亿英镑，占资产的50%以上。
到2019年，海正将通过出售其房地产和股权来补充其现金流，这有点卖铁的味道。
显然商业活动是相当有利可图的，为什么海正仍然如此缺钱呢？一方面，从海正的经营活动中流入的48亿元中，有近1/4将分配给少数股东(海正子公司拥有大量属于少数股东的股份)。
而且该公司的债务水平一直很高，所以从经营活动中流入的近一半现金必须用来偿还利息。所以给海正剩下的钱不多了。
海正资金紧张的最终原因是公司过度的投资扩张。过去五年来，总投资超过90亿英镑，资金缺口超过70亿英镑。
积极的投资不是最糟糕的。最糟糕的是，这种激进的投资没有转化为生产力，也没有给公司带来业绩增长，这被称为“打狗的肉饼”。
海正的情况就是这样，不管有没有回报。海正在5年内投资了80多亿元的建设项目。18年年末，仍有近50亿在建工程未完成，其中32亿在建时间超过4年，累计投资已经或预计将高于原预算。
由于停工和其他原因，这些项目无法转化为生产力。依靠他们赚来的钱来偿还数十亿的贷款来建造它们，这真的是毫无希望的。海正药业的财务压力很大。
04新的皇冠病毒也无能为力。
虽然海正试图在与辉瑞公司离婚后推出新产品并重振其资产，但历史已经给海正留下了太深的一个洞。
首先，账户上的32亿旧项目一直在建设中，更不用说未能建成投产带来的减值风险。转入固定资产后，大的折旧和减值风险仍然是公司净利润的主要敌人。
公司在R&D的投资也有很高的资本化比例，费用和资本化为50%到50%。一方面，大市值被怀疑是低R&D费用；另一方面，高额的R&D支出和形成的无形资产也面临着巨大的减值风险。
除了对报告数字的负面影响外，对海正来说最危险的是高债务压力。如果没有足够的业绩来支持这些债务的偿还，风险是可以想象的。
治疗新诊断肺炎的第一种潜在药物的盈利能力仍不确定，很难成为海正业绩转型的关键。诚然，海正过去19年在主营业务和出售资产及股票方面的巨额亏损有点像洗澡和找人照顾。最好是静观其变，看看它是否会成为其业绩的转折点。
最后，我想为投资者再加一首诗:
丰富而有力的酒和肉的道路，冰冷的骨头和骨头
中年孤独的年轻人
即使肺炎药出来了
不要用你的剑作为有力的武器
记住！记住！
内容来源:市场价值指南针
作者|击败砖头
