央行TMLF“特麻辣粉”上市：量增价跌利好小微企业

1月23日，中国人民银行开展了2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF，市场称为“特麻辣粉”)操作。这也是TMLF创设以来的首次操作，操作利率为3.15%，比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。

TMLF是央行在2018年12月19日创设的货币政策工具，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。

首次TMLF操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2575亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达3年。

中国人民银行有关负责人表示，大型银行对支持小微企业、民营企业发挥了重要作用，定向中期借贷便利能够为其提供较为稳定的长期资金来源，增强对小微企业、民营企业的信贷供给能力，降低融资成本，还有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持市场流动性合理充裕。

中信证券固定收益首席分析师明明认为，对比以往MLF操作金额，首次TMLF操作规模相当于以往一次中型规模的MLF操作投放量。从中长期看，央行创设TMLF为大型商业银行提供低价中长期流动性供给，这在鼓励银行增强对小微企业、民营企业支持力度方面更强于普遍降准，政策利率变相降低引导小微民企融资成本下行。

“短期来看，TMLF操作还能对冲当日大规模流动性到期。”明明表示，2019年一季度央行降准和TMLF操作将累计释放8000亿元资金。本次TMLF操作释放2575亿元后，1月25日降准叠加普惠金融定向降准动态考核所释放的资金规模约为1万亿元，将对冲春节前大规模现金需求。

兴业研究宏观研究部分析师郭于玮认为，TMLF直接作用于1年期资金利率，在一定程度上突破了短端利率向长端传导的阻碍，有利于降低实体经济的融资成本。

“从资金成本角度上看，TMLF对商业银行有较强的吸引力。”郭于玮表示，TMLF利率为3.15%，不仅较同期限MLF利率低15个基点，也显著低于目前商业银行1年期同业存单的发行利率。在当前资金面稳中有紧的情况下，TMLF对资金面情绪有一定提振作用。

“年前大额流动性操作已经准备好，对资金利率不必有大幅上行的担忧。”明明表示，春节后至2月份中旬，现金回流也会大大充裕银行体系流动性。明明预计，2019年定向工具会更多地被使用和创设出来。