央行开展二季度TMLF 低成本的流动性

中国人民银行24日开展了2019年二季度定向中期借贷便利(TMLF)操作，操作金额为2647亿元。操作利率为3.15%，比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。多位专家表示，从资金成本、调结构等方面看，TMLF是最适于当前金融环境的工具。预计下阶段央行将进一步向银行体系注入中长期、低成本的流动性。

提高资金服务实体经济效率

对于TMLF重启的意义，民生证券首席宏观分析师解运亮表示，TMLF重启是在降准有顾虑的情况下补充流动性的替代性选择。4月17日MLF投放2000亿元，本次TMLF投放2674亿元，对冲4月中旬MLF到期3675亿元后实现小幅净投放。再结合考虑税期和财政支出加码等因素，4月流动性可保持总体平稳。由于TMLF利率低于MLF，可以降低银行资金成本。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，此次央行TMLF操作并非“大水漫灌”，主要是增加对中小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源投入力度较大的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，所释放的资金有助于缓解小微企业和民营企业的融资难问题，从而提高资金服务实体经济的效率。

此外，解运亮认为，重启TMLF操作是利率市场化改革的有益探索。央行多次指出，要发挥SLF利率作为短期政策利率上限的作用，发挥MLF利率作为中期政策利率的作用。“TMLF的使用期限可达三年，因此TMLF利率可作为长期政策利率的一个尝试和探索，可以说，TMLF重启是完善利率走廊和推进利率市场化改革的有益探索。”

有助于继续提振股市

“预计下阶段央行将进一步向银行体系注入中长期、低成本的流动性。中长期限流动性的供给不仅有助于破解信贷投放的流动性约束，而且具有较强的预期引导作用。”光大证券(港股06178)首席固定收益分析师张旭称。

从股市来看，潘向东表示，央行通过TMLF变相降息释放的流动性短期有助于提高资本市场预期，继续提振市场情绪，释放的中长期资金可以直接降低上市银行负债端成本，利好金融股，有助于金融板块行情修复。长期来看，随着宽货币向宽信用传导，有助于提高上市公司盈利能力，推动市场逐步走强。

债市方面，解运亮表示，4月以来，在经济数据超预期等因素影响下，债市经历一波调整，十年期国债收益率从不到3.1%快速上升至3.4%左右。预计5-6月债市将迎来一波交易性机会，十年期国债收益率或降至3.3%左右。下半年，随着通胀中枢抬升和经济内生动能企稳，十年期国债收益率中枢可能重新抬升。